食品饮料行业2019年度策略：社会零售增速放缓，分化中寻求机遇.pdf

食品饮料行业 证券研究报告-年度策略研究报告 社会零售增速放缓，分化中寻求机遇 行业评级：买入 ——食品饮料行业2019 年度策略 报告日期：2018-12-7  业绩增速放缓，基本面保持稳健 从食品饮料行业整体来看，食品饮料行业2018 年前三季度实现营业 收入4413.06 亿元，同比增长 13.77% ；实现归母净利润774.64 亿元， 同比增长24%。从纵向比较来看，食品饮料板块2018 年前三季度收入、 利润相比去年同期增速（+16.48%、+30.4%）放缓。第三季度受经济下 行影响业绩增速放缓，行业出现分化，但基本面仍保持稳健，具有较强的 70% 抗跌属性。 60% 50%  坚守价值，首选白酒 40% 白酒行业基本面仍向好。受经济下行影响，白酒板块第三季度增速降 30% 20% 缓，但由于目前行业库存水平保持良性，渠道扁平化和对渠道精细化管理 10% 拉长行业景气周期。加上经销商经历白酒泡沫破裂，对本次行业复苏持谨 0% -10% 慎态度，目前飞天茅台一批价仍然坚挺，各大酒企终端销售价格也未出现 -20% 3 5 7 9 1 1 3 5 7 9 1 大幅降低，行业调整时间和幅度预计会小于上一轮。 0 0 0 0 1 0 0 0 0 0 1 - - - - - - - - - - - 7 7 7 7 7 8 8 8 8 8 8 我们认为，明年一线白酒的高景气阶段已过去，但未来仍然会保持平 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 食品饮料（申万） 沪深300 稳增长，次高端及区域龙头仍有扩容空间。推荐主要理由有四：（1）白酒 行业基本面仍然保持稳健，市场风险偏好较低，白酒股长期来看仍能配臵。 （2）行业发展成熟，需求结构稳定，行业景气周期拉长。（3）产品结构 升级带动毛利率上涨，未来行业盈利能力持续向好。（4）行业集中度将进 一步向品牌集中。重点关注企业：贵州茅台、洋河股份。  调味品刚性需求属性明显，未来有望延续高景气度 调味品目前来看行情走势较为独立，在社会零售总额增速持续放缓的 华安证券消费组 情况下，仍保持营收、净利双位数高增长。调味品作为大众消费品，龙头 定价权强。调味品作为大众日常消费品，价格较低，消费周期长，购买频 研究员：宫模恒 次远低于其他乳制品、肉制品等快消食品，大众对产品价格敏感度较低， 0551