公司治理对制造业上市公司经营性资产质量的影响研究.docx

公司治理对制造业上市公司经营性资产 质量的影响研究 庄元 沈阳工业大学管理学院 摘要： 通过以122家制造业A股上市公司为样本，采用因子分析法对公司经营性资产质 量进行评价，采用多元回归分析方法研究公司治理结构与经营性资产质量的关 系。实证分析发现:制造业上市公司股权集中度与经营性资产质量存在显著的负 相关关系，高管薪酬激励政策与经营性资产质量显著正相关。公司应避免股权过 于集中以及应加强完善管理层薪酬激励政策来提高经营性资产质量。 关键词： 公司治理;经营性资产质量;因子分析;实证分析;结论及建议; 收稿日期：2016-09-30 Received： 2016-09-30 从2006年以资产负债观为主导的会计准则改革以来，投资者、债权人、政府等 利益相关者口益关注公司经营性资产质量，探讨影响公司经营性资产质量的因 素，但目前理论界关于经营性资产质量的研究述非常有限。上市公司经营性资产 质量的影响因素研究中，公司治理对其影响尤为突出。中国市场作为新兴市场， 上市公司在公司治理结构上存在诸多问题，仍有待进一步改善。木文以制造业A 股上市公司为样本，采用因子分析法对公司经营性资产质量进行评价，采用多 元回归分析方法研究公司治理结构与经营性资产质量的关系。希望通过本文的研 究能为改善公司治理提升企业经营性资产质量提供证据支持。 一、理论分析与研究假设的提出 经营性资产质量是指经营性资产给企业带来利润的能力，影响经营性资产的因 素包括经营性资产的存在性、周转性、盈利性和变现性。公司治理结构就是如何 在公司内部划分股东、董事会、高级管理人员的权利和义务，以及与此有关的聘 选、监督等问题的制度框架。本文主要研究公司治理结构的内部机制，包括股权 结构，董事会规模，高管激励制度对经营性资产质量的影响。 （-）股权结构影响因素分析 股权集中度（CR10）。 本文用前十大股东的持股比例来代表股权集中度。不同股权结构的公司，在股权 结构分配方面会存在差异，股权高度集屮容易产生利益侵占问题，不利于经营 性资产质量的提高。因此，提出假设1：股权集中度和经营性资产质量负相关。 股权制衡度（Z） o 木文用Z指数，即公司第一大股东与第二大股东持股比例的比值表示股权制衡 度。Z指数越大，第一大股东与第二大股东的力量差异越大，第一大股东的优势 越明显，对公司的控制能力越强。因此，提出假设2:股权制衡度与经营性资产 质量存在相关关系，符号待定。 （-）董事会特征影响因素分析 董事会规模（BN） o 本文用董爭会人数的自然对数来表示董爭会规模。代理理论指出，董事会人数越 多，就会产生更多的代理问题，増加越多的代理成本，不利于企业的发展。因此, 提出假设3:董事会规模与经营性资产质量存在负相关关系。 CEO 双重性（CEOD）。 该变量为虚拟变量，如果董事长与CEO两职合一，则为1,否则为0。该变量是 衡量监督效率和董事会的独立性的体现。因此，提出假设4:CE0的双重性与经营 性资产质量存在正相关关系。 （三）高管激励政策影响因素分析 1.高管薪酬激励 1. 高管薪酬激励（GX） 选用前三名高管人员薪酬平均数的自然对数来表示。高管薪酬激励通常与高管人 员的业务挂钩，是一种短期激励方式，会激励高管人员努力提升业绩。因此，提 出假设5:高管薪酬激励与经营性资产质量呈现正相关关系。 2.高管持股激励（GCP） o 管理层所持有的股份数与企业总股本数的比例来表示该变量。高管人员持有的公 司股份越高，工作的积极性越高，会更专注于管理公司，比任何人都更加关注 公司的长远发展。因此，提出假设6:高管股权激励与经营性资产质量正相关。 二、实证设计 (-)经营性资产质量评价体系 为全面反映企业整体经营性资产质量的情况，本文构建综合指标体系来评价经 营性资产质量。从经营性资产质量的特性出发，选取经营资产质量的综合指数、 经营性资产存在性因子，经营性资产周转性因子，经营性资产盈利性因子，经 营性资产获现性因子的综合得分作为衡量经营性资产质量的指标。指标选择及计 算公式如表1所示。 表1经营性资产质量评价指标体系 下载原表 样本选择与数据来源 由于不同行业资产结构及资产质量的差异明显，本文根据2012年证监会修订的 的上市公司行业分类标准，选取2014年深交所A股制造业上市公司中的C3类金 属、通用设备、专用设备、交通运输、计算机通讯等行业作为研究对象，剔除 ST和PT公司以及同吋发行B股、H股的公司，最终得到122家样本公司。财务 数据主要来自于CSMAR (国泰安)数据库和巨潮资讯网。 变量定义 本文被解释变量为经营性资产质量综合指数F,其中存在性因子兀 周转性因子 F2,盈利性因子Fs,获现性因子F昇解释变量为股权集中度(CR10),股权制衡 度(Z),董事会规模(BN) , C