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关于亏损上市公司股票定价影响因素探究 中图分类号：F832文献标识：A文章编号：1009-4202 (2012) 12-000-02 摘要当前，越来越多上市公司出现亏损现象，根据近 几年对上市公司的研究显示，亏损上市公司由于市场和人为 等因素，使其股票价格同盈利信息呈现负相关关系，即会计 盈利的随着上市公司亏损程度增加而增加。本文通过对上市 公司的特点以及股票价格影响因素作简要分析，探讨亏损上 市公司如何做好利益权衡。 关键词亏损上市公司股票定价影响因素 一、 前言 随着人们财产投资认识不断深入，人们投资理念随着市 场的需要不断变化更新。近年来，沪深两市亏损上市公司占 上市公司的35%左右，如2009年1637家上市公司中亏损483 家；2010年172家ST上市公司出现116家持续亏损，可见, 亏损上市公司已成为当前上市公司的主流［1］。其中由于亏 损上市公司的亏损额具有潜在利益条件的卖壳、重组，使数 量不断增加的投资者对具有角度发展空间的亏损上市公司 投入更多关注，且成为当前最主要的投资目标。 二、 亏损上市公司含义 上市公司由于经营不善，一个或两个以上的季度会计收益的全部资产无法满足预缴税收资金以及经营成本导致公 司整体纯收益呈现负成长且仍具有上市权益的公司称之为 亏损上市公司。亏损上市公司享有其他普通亏损公司无法享 有的上市交易权利，如比较典型的例子有ST类公司，即 Special Treatment特别处理公司，这类公司即使连续两年 亏损或每股净资产低于股票面值，股市证监会仍给予其上市 交易的权利。常见的亏损上市公司主要包括政策亏损公司 （国家经济宏观调控影响公司的政策调整导致亏损）、经营 型亏损公司（经营不善、产品市场占有值底、社会信誉差、 无品牌概念等）、间断性和连续性亏损公司、亏和微亏亏 无品牌概念等）、 间断性和连续性亏损公司、 亏和微亏亏 损公司［2］。这几种亏损公司是根据亏损公司的原因和程度 以及时间连续性不同分类，各有千秋，结合各种类型分析亏 损类型才可将亏损原因与性质作全面的定位。 三、股票定价内在定义 股票价格同现实价格票值是相同的，股票市场价值由股 票本身存在的价值决定，但是，股票本身价值无法实现大幅 度波动，因此，股票市场价格仅可在波动内移动，无法超过 价值波动极限。由于近年来亏损上市公司范不断扩大，数 价值波动极限。由于近年来亏损上市公司范 不断扩大，数 量不断增加，股市学者们不断对亏损公司的权益资本价值、 会计盈余价值和股票价格定位之间存在的异差性作研究分 析。如2005年袁淳和孟焰通过利用盈余资本化模型，采样 了五年间5705家公司研究亏损上市公司的会计盈余和盈利 公司的价值对比，发现亏损上市公司盈余较少，不及普通盈 余公司［3］。但是由于亏损上市公司由于其重组和卖壳等因 素给大量的投资者无限的利益发展空间，导致预期股票价值 远远超过股票内在价值，形成股票价值定位扭曲现象，定价 扭曲虽然一定时期引来大量投资者，且投资者能够从中得到 收益，但是这种扭曲现象无法长久。 四、影响亏损上市公司股票定价主要因素 1?公司内部经营因素 亏损上市公司其中一个类型为经营性亏损，主要是上市 公司内部经营理念的失误所致。亏损公司通过营造积极向上 的营销理念，创造公司独特品牌，提高整体运行管理效率, 降低资源成本的利用率，努力做到物美价廉，人廉我优的销 售理念，在消费者心中形成良好印象，提高企业信誉。上市 公司包含有形价值和无形价值两种内在价值。一般看得见的 价值主要指现金流量、净收益、投资成本等。看不见的价值 主要指公司在消费者心中建立的信誉牌、品牌概念、人力知 识结构等。其中，无形资产对影响上市公司影响比较大，公 司建立的品牌效益和群众信誉均需通过较长时间去创造，是 长久性的无形资产。亏损上市公司更换高层管理组员结构， 聘用更具信誉型的高层管理者，让投资者看到公司具备良好 发展前景和预期效益。上市公司常见股东结构均为多人共 事，其中有一至两个为大股东决定公司的整体运作方向。大 股东一般同为上市公司，因此，在公司出现亏损时能够依靠 大股东有利资料帮助亏损公司走出难关，重新运作。所以， 上市公司在公司内部的管理方面要求具有前瞻性，做好防范 各种问题的措施。 市场经济因素 由于市场存在不定性，当银行利率下降时，股票价格相 对增加，因此，大量的投资者会根据通货紧缩和通货膨胀选 择最大效益的投资。投资者常利用通货膨胀借机将大量资金 投入股票市场，赢取较大利益，也造成股价不断上涨。市场 上规模较大，涵盖范围较广的行业（如通信、公共设施建设、 能源利用、运输等），当这些行业出现一点波动时，将直接 影响市场的整体运作，也直接导致亏损上市公司的股票价格 出现波动，严重者造成股票价格急剧下跌，重创上市公司 [4]。同时，国