资产评估理论与实务第1讲.ppt

案例：汇源果汁暗战资本巨头 １＋１＞３？ 当时，汇源已经雄霸国内果汁市场23%的份额，是紧排在其后第二名的近10倍，而德隆当时在产融领域的运作也已经初具规模。两个看起来完全互补的优秀企业合资之初就获得了业界的盛赞。当时德隆宣称主要是看中了汇源的优秀管理团队、企业文化以及成熟的市场运作模式，期望通过合作达到1＋1大于3的效果。 与德隆分手 与德隆分手 2003年4月，察觉到危险的汇源集团掌门人朱新礼使出浑身解数，不惜以“对赌”的、可能会失去汇源的方式，巧妙的通过“湖北威陵”以5.3亿元的代价回购德隆51%的股权，完成了“胜利大逃亡”。陷入资金困境的德隆集团无奈退出北京汇源。 2004年4月，德隆帝国轰然倒地……。 与资本再牵手 与统一再分手 2006年7月2日，统一黯然退出汇源。据传，原因在于台湾当局的相关政策：“台湾企业到大陆投资的总额不得超过其资本净值的40%”。统一这些年在大陆的各种投资项目，已接近40%的上限，而当初与汇源的合资计划是2007年6月必须资金到位，因此“统一基于投资额度分配考量，不得不忍痛放弃这一个非常好的合作机会”。 香港上市 2006年7月3日，法国达能和美国华平投资集团、荷兰发展银行以及香港惠理基金共4家公司，共同投资中国汇源2.225亿美元，买下中国汇源35%的股权。其中，法国达能将投资1.41亿美元，持有中国汇源22.18%的股权。 2007年2月23日，汇源果汁在香港主板挂牌上市，股价当日收报9.98港元，比招股价高出66％，创下７７倍PE ，共筹资24亿港元。其中达能出资1.22亿美元收购汇源首次招股中发行的1.59亿股，加上前期购买股份，达能在汇源上市后持股24.3%。 行业对比 07年汇源果汁纯利润6.4亿元人民币，销售纯利率24.1%，07年纯利润比06年增长189%. 2008，嫁给可口可乐？ 2008年9月3日，汇源果汁发布公告称，荷银将代表可口可乐公司全资附属公司以约179.2亿港元收购汇源果汁集团有限公司股本中的全部已发行股份及全部未行使可换股债券，可口可乐提出的每股现金作价为12.2港元，相当于前一交易日汇源股价的三倍。 股权结构？ 汇源的股权结构为：（1）汇源控股，持股比例为41.53%；（2）达能公司，持股比例为22.98%，以及以华平基金为代表的“其他”股东，持股比例为35.49%。可口可乐称，共持有汇源果汁近66%股份的三大股东已对该交易做出不可撤回的承诺。 按理说，朱新礼退出，作为第二大股东的达能应该是最合适的接盘者。然而深陷“娃哈哈事件”之后，达能在中国成为“众矢之的”，只能“且战且退”。 方案？ 商务部否决 新华网北京２００９年３月１８日电（记者罗宇凡、周文林）记者从可口可乐中国公司获悉，可口可乐公司１８日宣布，由于中国商务部公布了不批准对汇源果汁业务建议收购的决定，因此可口可乐公司将不能继续有关收购行动。 ????“我们很遗憾该项交易未能如计划进行，但我们尊重商务部的决定。”可口可乐公司总裁及首席执行官穆泰康说。 汇源股价“打回原形” 不排除继续和外资合作 。 汇源价值几何？ 2006年，福建啤酒品牌雪津啤酒被比利时英博集团收购，收购价格是58亿元多，而当时雪津啤酒的净资产仅仅为5亿元，也就是说英博按净资产的11.6倍收购雪津啤酒。而这次可口可乐157亿元收购汇源，汇源的净资产是46.6亿元，也就是按净资产的3.37倍收购。如果按雪津啤酒的溢价，汇源应该卖价540亿元？ 2007年汇源果汁销售收入才26亿，纯利润6.4亿元人民币（同比增长189%），销售纯利率24.1%。海尔2007年A股上市的青岛海尔净利润也是6.4亿多，销售收入是294.7亿，纯利率仅为2.17%。汇源被贱卖了？ 汇源果汁2008年9月3日发布公告称，荷银将代表可口可乐公司全资附属公司以约179.2亿港元收购汇源果汁集团有限公司股本中的全部已发行股份及全部未行使可换股债券，可口可乐提出的每股现金作价为12.2港元，相当于前以交易日汇源果汁市值的3倍，天价？ 汇源值179亿港元？ 教学内容 第一章 资产评估理论与实务概论 第二章 资产评估方法与实务应用 第三章 资产评估程序与实务应用 第四章 房地产评估理论与实务 第五章 机电设备评估理论与实务 第六章 无形资产评估理论与实务 第七章 流动资产及长期投资评估理论与实务 第八章 企业价值评估理论与实务 第九章 资产评估报告评估实务 一、资产评估的概念 资产评估：市场化和动态化的价值鉴证行为 资产评估：鉴证的是资产的价值，而资产价值的货币表现则是资产的价格。 资产 评估 资产评估是由专业评估机构和评估人