2013年金融工程与衍生品投资策略.pdf

B-L模型——优化资产配置的利器 2013年金融工程与衍生品投资策略 报告回顾 《资产配置之B-L模型Ⅴ：应用篇》 ——2007-2012年行业配置实证研究 《资产配置之B-L模型Ⅵ：平台篇》 ——国泰君安B-L资产配置平台介绍 《资产配置之B-L模型Ⅲ：改进篇》 《资产配置之B-L模型Ⅱ：实证篇》 《资产配置之B-L模型 Ⅰ：理论篇》 目录 B-L模型理论及参数回顾 B-L模型行业配置实证研究 国泰君安B-L资产配置平台 B-L模型核心思想 •Black-Litterman模型（简称B-L 模型）是由高盛的Fisher Black 和Robert Litterman在1992年提 先验均衡收益 出的资产配置模型。 投资者观点 •B-L模型使用贝叶斯方法，将 收益 投资者对资产预期收益的主观 观点与市场均衡情况下的资产 收益相结合，形成一个后验收 益，即是对资产的新的预期收 益。这个后验收益，也可以看 成是投资者观点和市场均衡收 后验收益 益的复杂的加权平均。 4 4 数据来源：国泰君安证券研究 B-L模型核心思想 均 观 衡 点 收 收 益 益 后验收益 5 数据来源：国泰君安证券研究，Idzorek, “A step-by-step guide to the Black-Litterman model”, 2004 B-L模型核心思想 后验收益E[R] B-L配置权重W 约束 条件 6 6 数据来源：国泰君安证券研究 B-L模型参数：观点矩阵(P) • 观点1为医药生物可获得收益8% ； • 观点2为有色金属行业跑赢食品饮料行业5% ； • P矩阵维数2 ×4 ，最右一列为观点收益向量Q 。 表：矩阵示例 P 医药生物 有色金属 食品饮