家电行业：行业增长趋缓，龙年还看龙头.pdf

Appliances industry growth slowed, Choosing leading enterprises in Year of the dragon 2012 年年度投资策略 2012 Annual Investment Strategy 请阅读最后一页免责声明及信息披露 2012 年年度投资策略 2012 年2 月10 日 本期内容提要：本期内容提要: 2011 年家电行业受国内家电产品销售不顺、房地产限购、 看好 中性 看淡 家电下乡政策逐渐退出和国际经济环境恶化等影响，家电行业景气度逐渐下降，行业增长呈前高后低的走势。 分行业来看，白电、厨卫、小家电增速下滑明显，黑电保持相对稳定增速。家电行业经过将近2 年的高速发 展，整个行业已经进入一个新的调整期，我们判断在2012 年第一季度行业增速将会触底，随着毛利率的提升 和国内需求回暖，下半年行业增速将会有所恢复。  内需方面， 经过我们的初步统计，家电下乡政策拉动需求的影响从大到小的分别是电冰箱、彩电、洗衣机和空调；以旧 换新政策拉动需求的影响从大到小的分别是彩电、空调、洗衣机和电冰箱；商品房住宅销售面积增速与电冰 箱和空调增速的相关性最大；外需方面，电冰箱和空调对欧美出口的比重相对较大。未来关注节能环保电器 和高端电器，同时注意新消费刺激政策推出。 资料来源：信达证券研发中心 上游材料价格和人力成本大幅上升，房地产销售面积严重萎缩，新消费刺激政策力度低于预期， 注：行业规模以申万分类为准，信达 资料来源：信达证券研发中心 欧债危机影响扩大，人民币升值的风险。 覆盖包括了节能照明行业 2012 年家电行业将进入一轮新的调整期，增速趋缓，行业还在等待未来需求回暖， 我们维持之前的“中性”评级。2012 年关注产品升级、国内需求变化和新消费政策出台，选择竞争力强、盈 利能力突出、品牌知名度高、估值水平较低的龙头企业，白电的格力电器和青岛海尔，黑电的海信电器，厨 卫小家电的老板电器，LED 节能照明的阳光照明。 重点公司盈利预测与评级