案例敏感性分析.docx

[案例 ] 敏感性分析 某市新建一座化工企业，计划投资 3000 万元，建设期 3 年，考虑设备有形 损耗和无形损耗，生产期定为 15 年，项目报废时，残值与清理费正好相等。投 资者的要求是项目的投资收益率不低于 10％，基准收益率为 8％，其他数据见表 1。 表 1 某化工企业新建项目基本情况表 单位：万元 年份 投资 销售 生产 净现金 10％贴现系 净现值 成本 收入 成本 流量 数 1 500 -500 0.9091 -454.55 2 1500 -1500 0.8264 -1239.60 3 1000 200 140 -940 0.7513 -706.22 4 3000 2600 400 0.6830 273.20 5 5000 4500 500 0.6209 310.45 6~15 6000 5400 600 3.8153 2289.18 合计 3000 68200 61240 3960 472.46 问题：通过敏感性分析决定该项目是否可行以及应采取的措施。 分析过程： 第一步：预测正常年份的各项收入与支出，以目标收益率为基准收益率，计算出基本情况下的净现值和内部报酬率。 由表 1 可见基本情况下的净现值为 472.46 万元 。 内部收益率有试算法和内推法两种，用内推法进行计算。当贴现率为 10％时，由表 1 可知净现值为 472.46 万元；当贴现率为 15％时，同理可计算出净现值为 -212.56 万元。由此可得内部收益率： NPV1 内部收益率 R1 (R2 R1) NPV1 NPV2 472.46 10% (15% 10%) 13.414% 472.46 212.56 即内部收益率为 13.414％ 。 第二步：进行投资成本增加的敏感性分析 1 假定第一年投资成本上升了总成本的 15％，在此条件下计算净现值和内部 收益率。 表 2 投资成本增加 15％的敏感性分析表 单位：万元 年份 投资 销售 生产 净现金 10％贴现 净现值 成本 收入 成本 流量 系数 1 950 -950 0.9091 -863.65 2 1500 -1500 0.8264 -1239.60 3 1000 200 140 -940 0.7513 -706.22 4 3000 2600 400 0.6830 273.20 5 5000 4500 500 0.6209 310.45 6~15 6000 5400 600 3.8153 2289.18 合计 3450 68200 61240 3510 63.36 由表 2 可见当投资成本上升了 15％后，净现值变为 63.36 万元 。 当贴现率为 12％时，净现值为 -251.59 万元，由内推法可得内部收益率： 内部收益率 R1 NPV1 (R2 R1 ) NPV1 NPV2 10% (12% 10%) 63.36 10.42% 251.59 63.36 即内部收益率为 10.42％。 第三步：进行项目建设周期延长的敏感性分析 现假定项目建设周期由于意外事故延长一年，并由此导致总投资增加 100 万元（第 1、2、 3 和 4 年分别为 500、1400、900 和 300 万元），其余条件不变。在此条件下计算净现值和内部收益率。 由表 3 可见当工期延长一年后，净现值变为 85.94 万元 。 当贴现率为 12％时，净现值为 -205.05 万元，由内推法可得内部收益率： 内部收益率 R1 (R2 R1 ) NPV1 NPV1 NPV2 10% (12% 10%) 85.94 10.59% 85.94 205.05 即内部收益率为 10.59％。 2 表 3 建设周期延长一年的敏感性分析表 单位：万元 年份 投资 销售 生产 净现金 10％贴现 净现值 成本 收入 成本 流量 系数 1 500 -500 0.9091 -454.55 2 1400 -1400 0.8264 -1156.96 3 900 -900 0.7513 -676.17 4 300 200 140 -240 0.6830 -163.92 5 3000 2600 400 0.6209 248.36 6~15 6000 5400 600 3.8153 2289.18 合计 3100 63200 65740 3360 85.94 第四步：进行生产成本增加的敏感性分析 现假定项目投产后第 6~15 年生产成本上升 5％，其余条件不变。在此条件 下计算净现值和内部收益率。 表 4 生产成本上升 5％的敏感性分析表 单位：万元 年份 投资 销售 生产 净现金 10％贴现 净现值 成本 收入 成本 流量 系数 1 500 -500 0.9091 -454.55 2