交通运输设备行业：周期之轮－2012年投资策略.pdf

周期之轮 周期之轮 周期之轮 ——2012年交通运输设备行业投资策略 ——2012年交通运输设备行业投资策略 国泰君安证券研究所 2011年11月 国泰君安证券2012年投资策略 白晓兰 简介 -复旦大学世界经济硕士，CPA。 -2007年-2009年就职于安永华明会 计师事务所，高级审计师。 -2009-2011年国泰君安证券建筑建 材助理研究员。 执业资格证书编号：S0880110030026 电话：021 邮箱：baixiaolan008216@ 2 国泰君安证券2012年投资策略 盈利决定股价 汽车股走势探 盈利是周期波动的 究 盈利周期波动的原因：销量、蛛网模型 货币面 政策逐步宽松将有利于汽车销量回升 盈利周期： 政策面 支持政策缺乏，关注特定标准对行业影响 明年好于今年、 供需压力仍大 需求端 短期的政策变量导致销量增长偏离轨道 供给端 2012年后产能增速快速增长，对盈利构成压力 生命周期： 日本经验 藏富于民与公路密度高 中国的汽车销 消费群体经济上可承受 量空间？ 中国空间 基础设施可承受 乘用车 竞争加剧中寻找强势公司 客车 最为稳健的板块 板块梳理 货车 耐心等待更新周期的来临 零部件 差异化战略 新能源 未来的蓝海 3 国泰君安证券2012年投资策略 盈利决定股价 上涨4阶段： 1 ）2002年5月~2004年2月（22个月） 2 ）2005年4月~2007年9月（31个月） 3 ）2008年10月~2009年12月（15个月） 4 ）2010年6月~2010年10月（4个月） 特点： 1 ）汽车股的弹性大于大盘 2 ）汽车股不能长期持 4 国泰君安证券2012年投资策略 5 国泰君安证券2012年投资策略 盈利是周期性波动的 3个周期： 1 ）02~04 年：股价上涨 与周期复苏一致，股 价下降晚于周期下行。 2 ）06~07 年：股价上涨 早于周期启动半年， 股价下跌早于周期下 行1个季度。 3 ）09~10年：股价上涨 早于周期启动半年， 股价结