煤炭行业：跨越周期，顺势而为.pdf

证券研究报告:行业策略 煤炭行业 跨越周期，顺势而为 ——2011 年煤炭行业下半年投资策略 2011 年 06 月 30 日 行业研究/行业策略 看好 维持 投资要点：  煤炭行业大幅跑赢大盘须具备三方面因素。我们统计了从 2007 年以 来煤炭行业大幅跑赢大盘的四个时间段，发现煤炭行业表现较好的 相关研究： 时间段是通胀上行周期，且具备如下特征：一是行业基本面预期向 内外环境继续支撑煤炭行业——2011年 好；二是流动性较为宽裕；三是美元指数走低，大宗商品价格持续 二季度投资策略 1103 走高，只有同时具备这三个特征煤炭行业的表现才会比较可观。 需求向好，注入题材精彩不断——2011  煤炭行业波动性减弱，趋于平稳。煤炭价格波动区间减小，以及政 年投资策略 1112 府整合政策延续了煤炭行业的景气周期，未来几年煤炭行业的盈利 增速趋于平稳；目前平稳增长的特性使下半年煤炭行业盈利增长下 需求预期向好提升估值空间——2010四 调的概率较低，业绩超预期概率较大，这也支撑了煤炭行业的估值 季度投资策略 水平。 经济转型与变革期的煤炭行业——2010  煤炭需求依然可期。上半年在紧缩性的货币政策一直在延续、较大 下半年投资策略 面积的电荒、去年上半年的基数较高、上半年保障性住房建设开工 政策至需求，华丽的转身——2010煤炭行 率较低、铁路投资受到一定程度的修正等不利的情况下，煤炭下游 依旧实现了较高的增速，1-5月份粗钢增速8.54%，火电增速11.13%， 业投资策略 091212 水泥增速 19.34%，下半年我们认为在宏观经济软着落概率较大的情 一年中煤炭需求绽放的季节——09年四 况下，在保障性住房提速、日本进口增加等背景下，煤炭需求依然 季度投资策略 090930 可期。 政策护航，期待整合更大进展——09下半  投资策略： 目前整个煤炭行业的估值在 17 倍左右，具备估值优势， 年投资策略 090620 且业绩向下修正的概率较小，超预期的概率较大，综合分析我们还 是看好下半年煤炭行业的表现，估值提升空间看下半年各因素的催 化，如政策的转向、流动性的宽裕等。选股我们遵循优质煤种、低 分析师 估值、资产注入预期三条主线，我们建议关注：潞安环能、煤气化、 张红兵