轻工制造行业2019年度投资策略：乍暖还寒.pdf

证券研究报告 | 行业策略报告 原材料 | 造纸印刷 推荐 （维持） 乍暖还寒 2018 年11 月25 日 轻工制造行业2019年度投资策略 上证指数 2579 回顾2018 年，需求回落和盈利增速放缓导致白马失蹄，行业整体下跌32%。展 行业规模 望2019 年，我们认为轻工行业乍暖还寒，需求缓步恢复中，竞争力优势的企业将 占比% 在此轮行业洗牌中进一步扩大份额；此外，大宗商品大跌后，中游具备定价权的 股票家数（只） 59 1.7 企业将出现业绩弹性窗口。 总市值 （亿元） 2991 0.7 流通市值（亿元） 2196 0.6  18 年至今行业下跌 32%，投资最为困难一年。2018 年轻工制造行业弱势回 行业指数 探，是近3 年来最为困难的一年。今年以来轻工制造板块整体下跌32.07%， % 1m 6m 12m 同期沪深300 指数下跌21.06%，轻工板块跑输大盘11.01pct，跌幅与中小板 绝对表现 4.2 -26.6 -31.7 指数基本持平。但股价下滑使得估值更为便宜，轻工市盈率为 20.10 倍，基 相对表现 5.4 -8.1 -8.3 本处于历史底部。 (%) 造纸印刷 沪深300 20  展望2019 年，我们投资建议排序依次是印刷包装（超配），造纸行业（标配）， 10 家居行业（低配）。我们认为印刷包装行业龙头逐渐出现现金流好转，营业 0 -10 周转加速，以及行业集中度逐步提升的可喜现象，投资印刷包装企业商业模 -20 式好转的拐点逐渐到来；造纸行业随着国内经营成本进一步上升以及环保政 -30 -40 策加码，行业ROE 已经在18 年上半年见到高点，后续我们建议配置成本战 Nov/17 Mar/18 Jul/18 Oct/18 略清晰的龙头企业；家居行业仍在大规模的商业扩张，但需求并未有大幅增 资料来源：贝格数据，招商证券 长，我们认为 1~2 年内，行业竞争仍将进一步加剧，大浪淘沙，龙头企业有 相关报告 望在此一轮洗牌中胜出。 1、《从平凡到卓越——兼论行业国际  2019 年乍暖还寒，推荐两条主线。1、看好护城河优势明显的企业在各自领域 比较— 印刷包装行业深度专题》 2018-11-19 的竞争优势，这类企业往往具备较同行更高的ROE 水平，营运效率也更高， 2、《三大主线轻工行业底部布局—轻 建议配置裕同科技、太阳纸业、欧派家居、尚品宅配、顾家家居、晨光文具； 工制造行业点评》2018-11-16 2、18 年3 季度后大宗商品价格开始逐渐趋于回落，成本压力降低后的中游企 3、《招商证券·消费的方向—11 月大 消费组电话会议行业观点》 业有较大的超额收益机会，此外，我们也看好实控人改变后重组公司弹性。 2018-11-13 建议配置中顺洁柔，海伦钢琴、哈尔斯；关注松发股份、丽鹏股份。  风险因素：国内消费需求下行，以及原材料价格上涨。 郑恺 重点公司主要财务指标 021 股价 17EPS 18EPS 19EPS 18PE 19PE PB 评级 zhengkai1@ 太阳纸业 6.17 0.78 0.96 1.17 6.4 5.3 1.3 强烈推荐-A