第六章 信用衍生品.pdf

第六章信用衍生品 信用衍生产品的概念 信用衍生产品的发展背景 信用衍生产品分类 我国信用衍生产品的发展前景 相关监管建议和准备 信用衍生产品的概念 信用衍生产品是以贷款或债券的信用作为基 础资产的金融衍生工具。 实质是一种双边金融合约安排，在这一合约 下，交易双方对约定金额的支付取决于贷款或 债券支付的信用状况  通常有两种方式对其进行交易，即期权或互换。  所指的信用状况一般与违约、破产、信用等级下降 等情况相联系，一定是要可以观察到的。 信用衍生产品的发展背景 信用风险是金融市场最古老的风险之一，同时也是一 种很难进行定量分析和管理的风险。 正因为如此，信用风险管理领域一直缺乏一种与利率 风险管理工具类似的风险对冲工具。 直到1992年在巴黎举行的ISDA(国际互换与衍生品协 会)年会上才首次正式提出了一种可以用作分散、转 移、对冲信用风险的创新产品——信用衍生产品 (Credit Derivatives)。  信用衍生产品的发展背景 按照ISDA的定义，信用衍生产品是一系列从基础资产上剥 离、转移信用风险的金融工程技术的总称。 交易双方通过签署有法律约束力的金融契约，使得信用风 险从依附于贷款、债券上的众多风险中独立出来，并从一 方转移到另一方。 其最大的特点就是将信用风险从其它风险中分离出来并提 供转移的机制。 信用衍生产品的发展背景 尽管信用衍生产品出现的时间比较晚，但是自1993年 完成第一笔交易以来，其发展速度惊人。 2005年全球信用衍生产品合约的名义本金余额已经达 到了17万亿美元。 在2001年底到2002年初所发生的安然和世界通信的特 大破产案中，美国多家银行正是由于运用了信用衍生 交易，才得以幸免于难。 不少学者和市场人士都认为信用衍生产品的市场规模 和重要性将会赶上甚至超过其它金融衍生产品。信用 衍生产品市场的发展，对金融机构，尤其是银行必将 产生深远的影响。 信用衍生产品的发展背景 信用衍生产品发展的主要原因 1 2 3 银行信用风险 信用风险管理 克服防范信用 过于集中 技术的发展和 风险的工具的 监管倾向的改 效率不足和流 变 动性不足问题 信用衍生产品分类 信用违约互换 信用期权 总收益互换 信用衍生产品 信用利差期权 信用联系票据 动态信用互换 信用违约互换 信用违约互换是一种双边金融合约，一方(信用保护购买 方)付出定期的费用，通常按标明金额的固定基点计算,在 一个参考实体的信用事件发生后,信用保护的出售方向保 护购买方赔付违约事件给其带来的损失作为回报。 USTC  信用事件和解决机制的定义用来决定或有支付是灵活的,还 是在交易开始时通过买卖双方之间的协商来决定。信用事 件通常定义为破产、无偿付能力、无付款能力等。或有支 付通常受现金结账机制影响,设计这种机制是为了反映一个 信用事件后,参考资产的债权人所遭受的损失。这种付款是 由在常态下在信