房地产行业：行业进入稳定增长期，看好龙头企业及二线绩优股.pdf

行业研究报告 ●房地产行业 2011 年 12 月 05 日 房地产行业 2012 年策略 —行业进入稳定增长期，看好龙头企业及二线绩优股 推荐 维持评级 核心观点: 预计未来五年行业投资平均增速为 10%到 15% 分析师 中国房地产行业月均投资额从2006 年的 1798 亿元上升到 2011 潘 玮 年的月均 5709 亿元。年均增速 25%。我们预计未来五年行业投资 ：（8610 ）6656 8212 ：panwei@ 的年均增速将下降到 10%~15%。到2015 年，预计商品房年度销售 执业证书编号： S0130511070002 面积达到 15 亿平米一年。前期超跌已经释放大部分基本面下滑的 风险。 美国历史经验的启示：中国地产行业即将进入稳定增长期 美国从上世纪 20 年代开始历年人均房屋新增面积从 0.2 平米逐 渐上升至 60 年代末 70 年代初的人均 1.5 平米左右。中国从 80 年 代开始人均房屋新增面积从不到 0.2 平米到 2010 年的 2 平米左右。 相关研究 已经超过了美国 70 年代的数字。我们认为，建筑业新增竣工面积 《2011 年房地产行业投资策略：关注行业自身 的稳定将使社会发展也进入一个稳定增长的时期。 “再平衡”下的投资机会—银河证券—潘玮》 主流地产公司发展将进入一个全新的阶段 《行业深度报告-房地产行业：美国 20 年代经 一线龙头公司保利、万科等在弱市中的优异表现将会持续，快 济及地产行业启示-银河证券-潘玮》 速周转，贴近市场需求的策略将会使其保持稳定的销售增长率， 《房地产行业2010 年中期投资策略：政策抑制 20-25%的年均增速以及明年平均 7 倍的市盈率具有较大吸引力；快 行业估值提升—银河证券—潘玮》 速周转的二线代表股如金科股份、荣盛发展、中南建设、阳光城、 招商地产、金地集团等公司前期超跌，基本面良好，在市场的中周 期中将是获得超额收益的标的。 投资建议 建议投资者趁每次震荡的时机低位吸纳；等待行业一季度政策 和基本面预期的反转时点的到来。首推保利地产、万科 A 、中南建 设、荣盛发展、阳光城、招商地产、金地集团。 主要风险因素：国内经济发展大幅波动风险 需要关注的重点公司： EPS(元) PE （X ） 10-12EPS 合理估值 股票名称 股票代码 ROE2011E 2010 2011E 2012E 2010 2011E 2012E CAGR 区间（元） 万科 A 000002.SZ 0.7 1.0 1.2 12.3 8.0 6.8 30.93% 19.1% 9.02~10.5 保利地产 600048.SH 1.1 1.4 1.9 9.8 7.8 6.0 27.92% 21.1% 11.2~13.1