2015年场内／场外金融衍生品年度报告.pdf

[table_page] 衍生品研究报告 [table_subject] 2016 年01 月25 日 证券研究报告—衍生品专题报告 2015 年场内/场外金融衍生品年度报告 [table_research] [table_main] 华宝基金研究类模板 分析师：奕丽萍 ◎投资要点： 执业证书编号：S0890515090001 电话：021 2015 年衍生品市场：风雨不息，砥砺前行。2015 年一开年，包括上交 邮箱：yiliping@ 所50ETF 期权、十年期国债期货、上证50 股指期货、中证500 股指期货等 研究助理： 程靖斐 在内的6 个新衍生品种密集上市。如果将视线拓展到除沪深交易所、上期所、 电话：021 中金所以外的银行间市场，同样可以看到标准债券远期等创新产品的推出。 销售服务电话： 但是，股灾之后，监管抓紧制度补漏，在去杠杆、惩违规的同时，对金融 021 产品的交易进行了一定的限制，自带杠杆属性的衍生品首当其冲。从市场成交 相关研究报告 数据看，限制性政策对衍生品交易的影响是立竿见影的。以指数期货为例：限 制措施出台后，三大指数期货成交量缩水超过了98% ，只有4 万张不到的日 [table_product] 1 《2015 年量化对冲私募基金年度报告》 均成交量，日交易额从5 万亿降到400 亿不到。 2016.2.24 2015 年股指期货市场：成交量高开低走，7~8 月现大幅贴水。2015 2 《场外期权定价的波动率选择——基于 年沪深 300 指数期货的交易活跃度与成交规模都有一定程度的放大，持仓量 UVM 模型》2016.2.18 有一定程度的下滑。从成交量上来看，沪深 300 股指期货所有合约全年成交 3 《临近春节，期权成交量和隐含波动率 量由2014 年的2.2 亿手上升到2.77 亿手，从持仓量上来看，沪深300 股指 双双回落》2016.2.4 期货所有合约2015 年的日均持仓量为13.8 万手，与上一年的16.4 万手相比， 4 《期权市场稳步升温，隐含波动率冲高 跌幅超 16%。今年7 月开始指数期货在很长一段时间内维持大幅贴水，一方 回落》2016.1.21 面是由于现货市场融券困难；另一方面是由于投资者持有悲观预期，认为后市 5 《场外期权复制的达摩克利斯之剑—极 下行的压力比较大，且现货市场大量股票停牌导致被动贴水。 端复制成本》2016.1.7 2015 年国债期货市场：全年偏强震荡，交割月规则修改。从全年的情 6 《指数熔断首日即被触发，期权交易机 况来看，国债期货的震荡偏强。截至2015 年 12 月31 日，五年期国债期货主 会频现》2016.1.7 力合约收盘价累计上涨 4.09% ，十年期主力合约收盘价累计上涨 3.04%。在 7 《美联储加息靴子落地，债牛格局暂未受 交易规则上，今年国债期货有两个交易细则的修改，一是由双边举手交割模式 扰动》2015.12.22 转变为卖方举手交割模式；二是申报债券托管账户并通过审核后，方可参与交 8 《新合约上市