中化国际现跨越式增长.pdf

上市公司 商业贸易/ 贸易 中化国际（600500） 增持 盈利亮点纷呈，公司业绩将实现跨越式增长。 维持评级 2004 年3 月19 日 公司研究/深度研究 市场数据: 盈利预测: 单位：百万元、元、%、倍 收盘价（元） 11.86 主营业务 净资产收益 一年内最高/最低（元） 12.05/6.92 主营业务收入 增长率 净利润 增长率 每股收益 利润率 率 市盈率 上证指数/深证成指 1748/4059 2003A 10,981 37.21 262 0.64 0.469 6.5 14.34 25 市净率 3.63 2004E 13,669 24.48 403 53.82 0.72 7.44 18.66 16 息率（分红/股价）% 1.05% 2005E 16,926 23.83 443 9.82 0.79 7.06 18.50 15 流通A 股市值（万元） 213480 2006E 19,610 15.86 506 14.37 0.91 7.06 18.82 13 注：“市盈率”是指目前股价除以各年业绩,不考虑股本扩张, 基础数据： 2003 年 12 月 投资要点： 每股净资产（元） 3.27 相关多元化经营的中化国际，04、05 年将迎来其战略突破的关键时期，公 资产负债率% 36.38 司打造的一体化化工产业链雏形初现，化工品贸易、物流业务和精细化工构 总股本/流通A 股 （万股）55898/18000 成了公司的三大业务支柱。 流通B 股/H 股（万股） 0/0 注：“息率”以最近一年已公布分红计算 我国化工品需求的外贸依存度依然保持在50%左右，这为公司化工品进口分 销业务提供了难得的发展机遇。自03 年年底以来焦炭出口价格持续上涨， 中化国际将直接受益于焦炭的出口配额管理，以04 年60 万吨的配额测算， 全年出口焦炭将实现2.4 亿元的净利润。 相关研究： 我国石油、化工产品物流需求激增，公司的化工物流业务发展前景喜人。精 《中化国际调研短评》 细化工项目将成为公司盈利模式的突破口，预计05 年开始产生效益，06 年 2004 年2 月 以后盈利将逐步放大。 《中化国际年报短评》 2004 年3 月 我们用可比公司法、股利贴现模型和非正常收益率贴现模型对公司股票进行 分析师 估值，发现股票的合理价位应为 12.6－13.3 元，目前股价并没有充分反映 金泽斐 公司内在的增长价值，因此继续维持增持的投资建议。 (8621)×431 jinzefei@sw 108.com 一年内股价与大盘对