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酒类制造业投资报告 行业分析： 酒类行业在我国发展相对较为景气，但不同的酒业缺有着不同的 发展趋势。我国啤酒企业上市公司中的两大龙头青岛啤酒)和燕京啤 酒，今年上半年销量增长速度均超过行业同期2.63%的水平，分别达 到9.7%和4.84%。从绝对数值上看，上半年青岛啤酒产销量为205.9 万千升，燕京啤酒为145.22 万千升，而燕京啤酒)39.19%的毛利率远 高于青岛啤酒的30.40%，不过受成本上升影响，两者均有不同程度 的下降，燕京下降了2.27 个百分点，青岛下降0.97 个百分点。而白 酒却景气的多。上半年贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒和沱 牌曲酒的销售收入均有不同程度增长，并且增长幅度皆超过10%，其 中最高者山西汾酒达到53.44%。 上述五家企业在收入增长的同时， 净利润也随之增长。其中，贵州茅台和山西汾酒的净利润增长幅度高 于收入增长幅度，这与两者产品较高的毛利率密切相关，两公司销售 收入中高档酒所占比例较大。而且从白酒类公司的比较中可以看出高 档酒所占销售比例越高，公司的盈利能力也相应越强。调整产品结构， 向高端化发展，近年来越发为白酒生产企业所重视。所以我们认为该 行业中的高档次的白酒应该很占有优势。 公司概况： 贵州茅台 公司概况： 贵州茅台酒股份有限公司是由中国贵州茅台酒厂有限责任公司、 贵州茅台酒厂技术开发公司、贵州省轻纺集体工业联社、深圳清华大 学研究院、中国食品发酵工业研究所、北京糖业烟酒公司、江苏省糖 烟酒总公司、上海捷强烟草糖酒（集团）有限公司等八家公司共同发 起，并经过贵州省人民政府黔府函字（1999）291 号文件批准设立的 股份有限公司，注册资本为一亿八千五百万元。 公司主营贵州茅台酒系列产品的生产和销售，同时进行饮料、食 品、包装材料的生产和销售，防伪技术开发，信息产业相关产品的研 制开发。 目前，贵州茅台酒股份有限公司茅台酒年生产量已突破一万吨； 43°、38°、33°茅台酒拓展了茅台酒家族低度酒的发展空间；茅台 王子酒、茅台迎宾酒满足了中低档消费者的需求；15 年、30 年、50 年、80 年陈年茅台酒填补了我国极品酒、年份酒、陈年老窖的空白； 在国内独创年代梯级式的产品开发模式。形成了低度、高中低档、极 品三大系列 70 多个规格品种，全方位跻身市场，从而占据了白酒市 场制高点，称雄于中国极品酒市场。 青岛啤酒 公司概况： 1903 年 8 月，古老的华夏大地诞生了第一座以欧洲技术建造的 啤酒厂——日尔曼啤酒股份公司青岛公司。经过百年沧桑，这座最早 的啤酒公司发展成为享誉世界的“青岛啤酒”的生产企业——青岛啤 酒股份有限公司。 1993 年，青岛啤酒股份有限公司成立并进入国际资本市场，公 司股票分别在香港和上海上市，成为国内首家在两地同时上市的股份 有限公司。 九十年代后期，青啤公司开始全面实施“大名牌战略”，确立并 实施了“新鲜度管理”、“高起点发展、低成本扩张”、“市场网络 建设”等战略决策，以“名牌带动”式的资产重组，率先在全国掀起 了购并浪潮，被称为中国啤酒业“从春秋到战国”行业整合潮流的引 导者。对购并企业，青岛啤酒推行“系统整合，机制创新”独特的管 理模式，用青岛啤酒企业文化来整合子公司管理的管理模式和理念。 目前，青岛啤酒公司在国内18 个省、市、自治区拥有40多家啤 酒生产厂和麦芽生产厂，构筑了遍布全国的营销网络，基本完成了全 国性的战略布局。现啤酒生产规模、总资产、品牌价值、产销量、销 售收入、利税总额、市场占有率、出口及创汇等多项指标均居国内同 行业首位。 燕京啤酒 公司概况： 本公司系经北京市人民政府京政函（1997）27 号文件批准，由 北京燕京啤酒有限公司、北京市西单商场股份有限公司及北京市牛栏 山酒厂共同发起,以募集设立方式设立的股份有限公司。经批准，本 公司向社会公众公开发行人民币普通股 A 股并上市。本公司股票于 1997年6月25日在深圳证券交易所上网发行,7 月16 日挂牌上市交 易，本公司股本为 30953 万元。 本公司发行的可转换公司债券“燕 京转债”本年度已有76,448,800.00元转成公司发行的股票，累计已 有 76,448,900.00 元转成公司发行的股票，目前“燕京转债”尚有 623,551,100.00 元在市场流通。“燕京啤酒”因转股本年度增加数 量为7,218,923股，累计增加数量为7,218,932 股。