并购是什me·基础篇.pdf

目录 关于本书 「一小时」电子书出版序 作者序 一、缘起 1. 并购 - 资源的最优解？ 2. 舞弄风云 3. 跨国并购 二、筹谋 1. 是否要并购 2. 并购最重要的三件事：战略、战略、战略 3. 众里寻他，蓦然回首 4. 重中之重——Term Sheet 三、沙场 1. 溢价之殇 2. 尽职调查 3. 估值、分析与谈判 4. 交易结构 5. 中国民营企业跨国并购的战略选择 作者说 「一小时」电子书出版序 知乎创始人 周源 感谢你阅读知乎推出的 「一小时」系列电子书。 「一小时」系列是什么？ 这是一系列短小精炼的电子书。我们邀请了知乎各专业领域的知友在书 中分享他们的知识、经验和见解。如果你足够认真，便可以在一个小时 内读完一本书。 这里既有日常经济分析，也有人文历史，既有职场经验，也有生活中的 科学。这些作者，都是我们精心为你寻找，在各个领域拥有独到见解的 专业人士。而我们出版的每一本书，都会解释一个问题，分享一种思 路，展开一个视角。 地铁上，入睡前，在这些细碎的时间里，挤出一小时的时间，静下心， 读下去。 你很忙，但知识不慌张。 愿你从 「一小时」开始，对这个世界，又多了一分认识。 作者序 六年多来，我们一直处于寻找标的 - 并购 - 整合的循环之中，不断在战 略方向上、协同产业内寻找被忽视的中小型潜力企业、被低估甚至错杀 的中型优秀企业，以及细分领域内的隐形冠军和存在协同效应的、可能 实现产业链延伸、垂直整合的企业。 可以说，如果美好婚姻的最大秘诀在于缺点相容，那并购成功的真谛则 在于优势互补。 婚姻的本质是情感，而并购的底牌是利益。追求利益最大化是并购双方 的出发点和最终的归宿，这便使并购交易成为了彻头彻尾的零和博弈。 也正因利益攸关，并购战场便成为展示种种人性面目的走秀场，同时也 是欧美咨询服务行业最稳定的一股利润来源。 源于利益，止于利益，这也算是并购交易的有始有终。通过并购，买方 和卖方都可以创造很大的价值，双方都能从并购交易中获益，这正是并 购交易的美妙之处。在巨大的利益驱动下，并购交易日益火爆，甚至已 经成为资本市场永恒不变的热炒话题。 但即便如此火爆，也无法掩盖现实中频频爆发的并购失败的案例。由于 对并购交易缺乏充分的事前准备工作或者缺乏相关并购专业知识，买方 要么是支付了太高的价格，要么是冒着巨大的风险买到了错误的企业。 种种不利因素都最终导致了一个结果：买方承担的风险和其获得的收益 不成正比。 本书的主题就是在对并购交易做常识性经验介绍的基础上，为读者提供 一个以正确价值为导向的并购视角：理解价值和价值的驱动因素是并购 交易的核心问题。 爱的资本 2010 年前，我在 500 强的外资体系内。在并购战场上，500 强是标准的 高帅富，天生的 「二代气质」使得它们拥有得天独厚的优越地位，从而 具有非常宽广的选择面——不仅因为它们不差钱，更在于它们资深体系 的强大整合能力。 整合 并购始于利益，终于利益，两个利益之间的通道便是整合。 始于利益的关键在于标的公司的选择、分析、尽职调查、谈判、交割。 最终以相对便宜的 「低价」买到正确的、心仪的标的，这个相对 「低 价」是并购方的第一笔看得到的收益。 作为通道连接的资源整合与协同管理，其中关键核心在于如何将这个 「正确」的标的纳入自身的原有体系，并最大程度发挥协同效应，提升 并购双方的收益水平。这个 「提升」是并购方的第二笔潜在收益，也是 并购方在并购及整合管理领域最关键的核心竞争力。 鉴于 500 强成熟的流程和体系、完善的管理制度、对技术专利的高度控 制力度、业内市场份额的统治地位、市场与客户的熟悉、渠道的完善和 成熟……诸多优势，使得它们在并购市场上一直处于非常活跃的地位。 同时这些优势也决定了这些巨无霸在并购后的整合方面，也鲜有失手的 案例。 在这种成熟体系下寻找并购标的，500 强们更多地是看重标的在某个细 分市场上对自身的补充，或者是在产业链条的某个环节上对自身效率的 提高。比如卡特彼勒在重工机械发动机方面具备全球领先优势，在国内 并购了一家船用发动机制造商，完成了细分市场的补充。它在机械设备 领域是整机制造的全球最大生产商，便控股合资了一家履带制造商，完 善了自身的履带供应链环节。 当然，这是以在稳定、成熟的行业中的巨头企业为例。这