金融工程学第五章：远期工具及其配置.ppt

2005年2月 金融工程学 北京信息科技大学经贸系徐文彬 * * 第五章：远期工具及其配置 一、远期合约 远期交易是一种现时签订合同，在未来某一确定日交割有关资产的交易。 远期合约是一个在未来某一时期按确定的价格购买或出售某项资产的协议。 二、远期合约的要素术语 1.双方同意按确定的价格---远期价格进行交割 2.即时交割的价格称为现货价格3.现在任何一方不支付现金4.合约的面值是合约确定的交易数量乘以远期价格 5.购货方称为多头，售货方称为空头 三、远期价格 远期是指即期后的未来某时间。远期价格是金融市场现在确定所要交易的某种金融产品的价格，但交易要在未来甚至非常远的未来才履行。 （一）远期汇率 1.远期汇率是银行在叙做远期外汇买卖时使用的汇率 2.远期汇率由利率平价确定 假设一美国客户在一年之后有一笔款项需要支付，到时他将从银行买入马克1980000。一年后的远期汇率，银行将如何报价？假设Spot rate 1USD=1.8DM ,美元的年利率为6%，马克的年利率为10%。 F=S*[ 1+iq * D/ Bq ] F=S+W 1+ib * D/ Bb W=F-S=S* （二）远期利率 远期对远期贷款中贷款的投放和偿还日期均在未来某时间，该贷款采用的利率为远期利率。 例如，一客户要求银行提供100万美元贷款，期限为半年，并且贷款从6个月后开始执行。6个月期贷款利率为9.5%，12月期贷款利率为9.875%。 四、远期与未来即期的关系 远期利率和汇率是依据即期市场上的汇率和利率采用无风险套利方法计算出来的，是一种客观估计。而预期是对未来价格走势的一种主观估计。主观预期应该符合客观远期指标，二者不符合时，市场力量将推动他们趋于一致。 ( -1 ) 1+iq * D/ Bq 1+ib * D/ Bb f e ( 1+i*) =1+i 抛补利率平价和无抛补利率平价 五、远期合约和期货合约异同 1.远期合约是一种非标准化合约，交易者可协商合同规模以满足特定需要 2.有些商品、金融品种没有期货，或者即使存在，其标准与实际相差很远，采用对冲套期保值可能性小，而利用远期交易来保值即为上好的选择 3.多数国家对远期交易和期货交易的会计处理不同 4.期货存续期限与投资者实际的保值期限常常不相匹配 期货委员会 通过清算公司作为保证付款人 场内公开竞价，背对背交易 会员入场，非会员通过代理 高 严格价格波动限制 双方交纳保证金 标准化 双方（但实物交割率低） 标准化 期货交易 银行内部控制 无 双方面对面交易 银行、公司机构为主 0 没有限制 不交保证金（凭双方信用进行） 自由协商 双方（且实物交割率高） 自由协商 远期交易 主管当局 有无风险承担 交易方式 市场参与者 财务杠杆率 价格波动 保证金 交易单位 履约义务 履约日期 类别 六、远期交易的种类 （一）远期外汇交易 远期外汇交易又称期汇交易，是指外汇买卖双方预先 签订远期外汇买卖合同，规定买卖的币种、数额、汇率 及未来交割的时间，在约定的到期日由买卖双方按约定 的汇率办理交割的一种预约性外汇交易。 远期外汇交易按外汇交割日固定与否划分为，固定 交割日的远期外汇交易和不固定交割日的远期外汇交易 1.固定交割日的远期外汇交易 是指事先具体规定交割时间的远期交易。 2.不固定交割日的远期外汇交易 又称择期交易是指买卖双方在订约时实现确定交易规模 和价格，但具体交割日不予固定，而是规定一个期限 买卖双方在此期限内的任何一日进行交割。 3.调期交易 是指同时买卖相同金额、相同币种，但不同交 割日货币的外汇交易。 按交割期限的差异，调期可分为一日调期、即期对远期调期和远期对远期调期 A、一日调期指两笔数额相同，交割日相差一天，方向相反的外汇交易的调期。 B、即期对远期调期是指买卖即期外汇的同时卖出同一笔远期外汇。 C、远期对远期调期是指买进或卖出交割期限较短的远期外汇的同时卖出或买进同等数量的交割期限较长的同种远期外汇。 按交易对手的数量，调期交易分为纯粹调期和制造调期 纯粹调期是指某交易者与另一交易