期权交易策略.pptx

期权基础知识及交易策略浙商证券 邱小平目 录期权基础知识期权交易策略根据客户需求量身定制期权组合一、期权基础知识期权与期货、权证期权的种类期权价格的影响因素期权的定价方法期权价格的敏感性度量期权平价公式及期权合成期权与期货相同点：未来一段时间内有权利（义务）以一定价格买（卖）某一标的证券不同点：权利、义务权利金（交易价格）保证金期权与权证权利、义务相同不同点：发行人能否做空（投资者能否收权利金）期权的种类权利不同：看涨（认购）期权（买权）看跌（认沽）期权（卖权）行权方式：欧式美式结算方式：实物结算（股票）现金结算（股指）期权的种类交易场所：场内期权场外期权行权价值：实值期权(in the money)平值期权(at the money)虚值期权(out of the money)盈亏是否与路径有关路径依赖型期权路径无关型期权期权术语价内、价平、价外行权、被指派(be assigned)，无价值过期时间价值(Time Value)、内涵（在）价值(Intrinsic Value)期权价格的影响因素标的资产价格(S)执行价格(K)波动率(σ)期限(T-t)无风险利率(r)红利(D)波动率与期权价格像PE一样，波动率是衡量估值水平的期权的估值水平除了与正股股价固有的波动率有关（类似于成长性），还与市场预期有关（类似于超预期增长）。考虑工行、浦发两只股票的期权，在条款相同、权利金相同的条件下，你更倾向于选哪一只？波动率与估值水平供求决定预期波动率隐含波动率隐含投资者预期隐含波动率、预期波动率不同于实际波动率（未知的），更不同于历史波动率期权定价方法BS模型（普通欧式期权）：认购期权的概率实际上与正股股价在到期时超过行权价的概率和幅度有关。正股股价相对于行权价越高，波动率越大，期限越长，超过概率越高，权利金就越高。认购期权价格的估计股价3月1月1周20%25%30%20%25%30%20%25%30%800.05 0.19 0.45 0.00 0.00 0.01 0.00 0.00 0.00 850.24 0.59 1.07 0.00 0.03 0.10 0.00 0.00 0.00 900.82 1.46 2.19 0.08 0.24 0.47 0.00 0.00 0.01 952.11 3.01 3.93 0.62 1.04 1.51 0.04 0.11 0.22 1004.36 5.35 6.34 2.43 3.00 3.58 1.14 1.42 1.70 1057.57 8.47 9.40 5.86 6.29 6.76 5.10 5.18 5.31 11011.57 12.25 13.04 10.36 10.56 10.84 10.06 10.06 10.07 11516.08 16.53 17.13 15.26 15.32 15.44 15.06 15.06 15.06 12020.87 21.13 21.55 20.25 20.26 20.31 20.06 20.06 20.06 虚值实值注：K=100元，r=3%实值期权VS平值、虚值期权 平值期权的时间价值最大（最不确定）价内程度越高，时间价值占比越小价外程度越高，权利金越低，杠杆越高期权价格的敏感性分析Delta(Δ)：正股股价变化1个单位时期权的价格变化Gamma(γ)：正股股价变化1个单位时Δ的变化Theta(Θ)：时间过去1个单位时期权价格的变化Vega(ν)：波动率变化1个百分点时期权价格的变化Rho(ρ)：无风险收益率变化1个百分点时期权价格的变化期权平价公式期权平价公式：复制股票：复制看涨期权：复制看跌期权：总结：期权的特性权利和义务的分离：买方有权利无义务（亏损有限），卖方有义务无权利期权的另外一个吸引人的特性是高杠杆性。虚值程度越高，杠杆越高。例如，某股民买了一只执行价为10元（正股股价为9.5元）、期限为1个月的认购期权，价格仅为0.1元：到期时，股价为10.5元，收益率为400%到期时，股价低于10元，收益率为-100%期权可以让投资者更加充分的、随心所欲的表达自己对某只证券的观点。总结：期权策略的实施步骤二、期权交易策略单一期权策略股票、期权对冲策略保护性认沽备兑认购组合期权策略看涨、看跌组合盘整、突破组合日历套利期权策略的调整 没有期权，投资者只有三种选择做多做空买债券 有了期权之后，投资者有很多种选择.Long CallShort CallLong PutShort PutLong StraddleShort StraddleLong StrangleShort Put SpdLong Call SpdShort Call SpdLong Put SpdShort Put SpdRatio Call SpdCall Vol