很重要!!债券的供给与需求理论1.ppt

货币供给的变化 中央银行增发货币，会导致供给曲线向右移动。 假定所有其他条件不变，利率会随着货币供给的增加而下降。 通过凯恩斯的流动性偏好理论，得出货币供给的增加会降低利率。根据这一结论，政治家认为要降低利率，就必须追求更快的货币供给增长速度。 弗里德曼认为，流动性偏好的结论是正确的，但是这种流动性效应，并没有反应全部事实，当货币供给增加时，无法保证其他条件不发生变化，因此对经济所产生的其他效应会导致利率上升。如果这些效应足够大，就会出现随着货币供给增加利率反而上升的结果。 我们看到随着货币供给的增加，经济会产生扩张性效应，从而扩大了国民收入与财富，人们的收入随之增加，我们通过流动性偏好理论和债券的供求理论分析得出，由货币供给增加引起的收入效应使利率随着收入水平的提高而上升。 货币供给的增加还会引起经济社会总体物价水平的上升。根据流动性偏好理论，货币供给增加的价格效应使利率随着价格水平的上升而上升。 货币供给的增加加大了预期通胀率的提高，根据债券供求理论，预期通胀率的提高导致利率的上升。 价格效应和通胀效应是相同的。只是在效应的作用时间上有些不同。 假定货币供给一次性增加导致价格在下一年前上涨到一个较高的水平。在该年中，随着物价水平上升，利率会在价格效应作用下上升。当物价水平的在年底达到其峰值时，价格效应的作用也达到最大。 随着物价水平的上升，人们预期该年的通货膨胀率将会升高，利率会在通货膨胀预期效应的作用下上升。如果物价水平在下一年停止增长了，那么预期通货膨胀率将会恢复到零水平。由通货膨胀率引起的利率上升也会停止。 两种效应的基本差异是，当价格停止上升时，价格效应仍然存在，而通胀预期效应已经消失。 只有当物价水平持续上升时，通货膨胀预期效应才会存在。货币供给的一次性增长不会导致物价水平的持续上升。 我们将收入效应、价格效应、预期通货膨胀率效应综合考虑，分析在利率过高的时候提高货币供给增长速度能否降低利率。 最后的结果需要分析，这几种效应那种效应的作用更大，以及效用发挥需要多长时间？ 一般而言，提高货币的增长速度的流动性效应可以立即发挥作用，因为短时间内增加的货币量可以立即降低均衡利率。而收入效应和价格效应需要一段时间才会显现，因为增加货币的供给需要时间来提高物价水平和收入，从而会对利率产生影响。 通货膨胀的预期效应发挥作用的时间可长可短，这取决于货币供给增长率提高时，人们调整其通货膨胀预期的速度。 我们可以通过以下三种情况来分析，收入效应、价格效应、预期通货膨胀效应综合作用的结果。 在时间T提高货币供给增长速度后，随着时间的推移，利率的反应。 右侧图反应的情况是，流动性效应的作用超过了其他效应，因此利率从时间T的 降低到 。虽然随着时间的推移其他效应开始发挥反作用，然而由于流动性效应作用最大，利率最终无法回到初始水平。 图右，流动性效应的作用小于其他效应，并且由于预期通货膨胀率向上调整的速度缓慢，通货膨胀预期效应发挥的十分滞后。最初，流动性效应推低利率，之后在收入效应、价格效应和通货膨胀预期效应开始发挥作用并提高利率，最终利率上升，超过了最初水平，达到 。 提高货币供给增长速度不能降低利率，放慢货币增长速度才能实现调低利率 第三种情况是，当在时间T提高货币供给的增长速度后，通货膨胀预期效应最大，且在短时间内发挥了作用。开始，通货膨胀预期效应迅速超过流动性效应，利率开始上升。一段时间后，由于收入效应和价格效应开始发挥作用，利率将进一步攀升，最终超过初始水平。 古典利率决定理论代表人物，庞巴维克、马歇尔和费雪。 基本特点是从储蓄和投资等实物因素来讨论利率的决定，并且认为通过利率的变动，能够使储蓄和投资自动达到一致，从而使经济始终维持在充分就业水平上。 基本观点：庞巴维克等人认为，用于贷放的资金来源于人们的储蓄，储蓄意味着人们要牺牲现在的消费，而换取未来的消费。人们推迟现在的消费，也即是将现在的资金用于储蓄，必须要得到补偿，而这种补偿即为利息。 我们可以看到，利率越高，则意味着这种补偿越大，人们越愿意延迟其消费，而增加储蓄。因此，储蓄是利率的增函数，即： 贷款的需求来源于投资，而投资量的大小取决于投资预期的回报率和融资成本，当投资回报率大于利率这项投资才会有利可图，人们愿意在资本市场通过融资进行投资。同理，当利率降低时，融资成本也降低了，人们愿意增加其投资需求。因此，投资是利率的减函数，即： 反映在其他所有经济变量不变的条件下，需求数量与价格之间的关系。我们知道，债券的价格与利率之间具有负向相关的联系。 我们以1年期贴现发行债券为例，1年后向持有人支付1000元面值。因为持有期与到期日相同，则债券的回报率与以到期收益率衡量的利率是相等的。公式为： 持有期 1年后到期支付价格 购买价 (