传媒行业：优质电视剧空间广阔，民营机构将受益更多.pdf

行 业 研 证券研究报告 究 传媒 优质电视剧空间广阔，民营机构将受益更多 推荐 （维持） 2011 年 8 月 5 日 行 重点公司 投资要点 业 重点公司 11E 12E 评级 行业总体增长平缓的背景下，优质电视剧异军突起。全国电视剧年交易 研 究 华策影视 1.24 1.76 推荐 额约 60 亿元，近 5 年 CAGR 为 6.3% ，尽管总体增速不高，但随着播出 报 华谊兄弟 0.38 0.52 推荐 环节竞争加剧，优质电视剧售价近两年节节攀升，卫视频道年播出剧集 告 数量也呈上涨趋势。优秀电视剧呈量价齐升之势。 电视剧播受综艺节目影响有限，播出时间占比不会明显下滑；尽管总体 播出时间增长停滞，“独播”化仍将有力推升优质电视剧需求。综艺节 目挤占电视剧播出时间的现象确实在发生，但所受监管机构干预风险不 相关报告 亚于电视剧、黄金时段播出时间占比已处高位等因素决定了它影响有 传媒：《上半场表现亮丽，期 限。竞争驱使卫视选择“独播”化策略，同样的时间资源将播放更多的 待下半场再创佳绩》2011-7-15 剧集，因而推升优质电视剧需求。 传媒：《收购佳韵社，新媒体 发 行 实 力 跃 上 新 台 阶 》 纷纷扩产的背后是制作环节集中度提升，弱者出局，强者更强，优质电 2011-6-1 视剧并不会供给过剩。在热播剧高价成交的诱惑下，不排除业外资本和 传媒：《电视剧业务保驾护航， 11 年 业 绩 增 长 有 保 障 》 人员大量进入及业内机构盲目扩产，使得产量过快膨胀的可能性。但对 2011-5-23 于优质电视剧，需要优秀编剧、导演及整个创作团队来完成，而这些资 源并非短期内内可以形成的。纷纷扩产的背后其实是制作资源向这些机 分析师 刘亮 构聚合的过程，过去几年的数据印证了集中度提升的趋势。 021-3856 5917 “自制剧”回潮短期内对民营制作机构有影响，但程度低于普遍预期， liuliang@ SAC:S0190510110014 长期看，“定制剧”将成为主流，有能力制作优质剧的民营机构将更多 联系人： 刘勇 收益于“独播化”进程。一方面统计口径导致“自制剧”威胁被“注水”； 021 另一方面，我国的“制播分离”实质上是“一台两制”，并未实现真正 liuyong@ 的分离，电视台采购时向系统内制作机构倾斜的情况一直存在，新增威 胁有限。纵观电视剧强国，“定制剧”皆为主流。我国电视剧行业正在 经历韩国在上世纪 90 年代、美国在上世纪 70 年代经历的变革。产业发 展的内在逻辑并不因社会制度差异而失效，“自制剧”的回潮终将回归 理性。 需求和价格的增长将是一个渐进的过程，而在行业中能快速聚合资源， 提升优质电视剧产量的制作机构将实现超越行业的高速增长，值得长期 关注。我们重点推荐华策影视、华谊兄弟。