第九章 项目现金流和风险评估.pdf

• 第九章 项目现金流和风险评估 • ●本章主要内容 1.所得税和折旧对现金流量的影响 2.固定资产更新项目的决策方法 3.互斥项目的排序问题 4.投资项投资项目风险的险的处置方法法 5.项目系统风险的衡量与处置 6.项目特有风险的衡量与处置 第一节 项目税后现金流量的计算 一、基本概念 1.税后成本 税后成本=实际付现成本×（l-税率） 2.税后收入概念 税后收入=收入金额×（l-税率） 3.折旧抵税 折旧可以起到减少税负的作用，其公式为： 税负减少额=折旧×税率 • 二、税后现金流量计算 （一）初始期现金净流量 一般情况下：初始现金净流量=- （货币性 资本性支出+营运资本投资） 【注】如果涉及项目利用企业现有的“非 货币性资源”，则需要考虑非货币性资源的机 会成本会成本。比如比如， “继续使用旧设备继续使用旧设备”或使用企或使用企 业现有的土地等。 比如，某项目需要利用企业的旧设备，已 知旧设备的账面价值为1000万元，变现价值 800万元，所得税率为25% 。则由此产生的现 金流出为： • 800+ （1000-800）×25%=850万元。 如果非货币性资源的用途是唯一的，比如 项目需要使用企业现有的旧厂房，但就厂房如 果该项目不使用，将闲置。则不需做以上考虑。 • （二）经营期现金流量 注意这里确定的“营业现金流量”是指未 扣除营运资本投资的营业现金毛流量。因为营 运资本投资是单独考虑的。 【方法一】直接法 营业现金流量=营业收入-付现成本-所得 税（1） 【方法法二】间接法间接法 营业现金流量=税后（经营）净利润+折 旧（2 ） • 【方法三】分项考虑所得税影响法 营业现金流量=税后收入-税后付现成本+ 折旧与摊销×所得税率 =收入×（1-税率）-付现成本×（1-税率） +折旧摊销×税率（3 ） • 【提示】上述三个公式，最常用的是公式 （3 ），因为企业的所得税是根据企业总利润 计算的。在决定某个项目是否投资时，我们往 往使用差额分析法确定现金流量，并不知道整 个企业的利润及与此有关的所得税，这就妨碍 了公式（1）和公式（2 ）的使用。公式（3 ） 并不需要知道企业的利润是多少并不需要知道企业的利润是多少，使用起来比使用起来比 较方便。尤其是有关固定资产更新的决策，我 们没有办法计量某项资产给企业带来的收入和 利润，以至于无法使用前两个公式。 • （三）处置期现金流量 终结现金净流量主要包括： 1.营运资本投资收回 2.处置长期资产产生的现金流量（需要考 虑所得税问题） 比如，项目终结时，长期资产的账面价值 为为800800万元万元，变现价值为变现价值元万元，企业所得企业所得 税率为25%，则由此产生的现金流入为： • 1000- （1000-800）×25%=950万元。 【提示】由于折旧对现金流量的影响体现 在对所得税的影响上，因此，计算现金流量时， 必须按照税法的规定计算年折旧额以及账面价 值，即账面价值＝固定资产原值－按照税法规 定实际计提的累计折旧。 • 【总结】 • 【例·综合题】ABC公司研制成功一台新产品， 现在需要决定是否大规模投产，有关资料如下： （1）公司的销售部门预计，如果每台定 价3万元，销售量每年可以达到10 000台；销 售量不会逐年上升，但价格可以每年提高2%. 生产部门预计，变动制造成本每台2.1万元， 每年增加2%；不含折旧费的固定制造成本每 年年44 000000万元万元，每年增加每年增加1%1%