财政分析手册进阶：地方政府债券.pdf

证券研究报告·宏观研究·宏观专题报告 宏观专题报 1[Table_Main] 财政分析手册进阶：地方政府债券 [Table_Author] 2018 年08 月10 日 摘要  什么是地方政府债券？本文从发行模式变迁、分类方式、相关政策梳理、 证券分析师 周岳 预算管理四个角度，全面阐述了地方政府债券的相关概念。 执业证号：S0600518010003 021 zhouyue@  地方政府债券发行规模：放开之初的地方债发债批准额度相对较低， 研究助理 肖雨 2009-2011 年均为每年2,000 亿元，2012、2013 和2014 年的批准额度分 021 xiaoy@ 别增加至2,500、3,500 和4,000 亿元。随着新预算法实施和43 号文的 [Table_Report] 出台，地方政府置换债券大规模发行，2015 和2016 年的地方债发行量 相关研究 大幅增加。2017 年以后，随着发行成本的显著提高，地方政府债券的 1、《宏观点评：猪周期又起来了 发行规模也有所回落。 吗？》2018-08-09 2、《宏观点评：进出口大增，我 们还担忧什么？》2018-08-08  地方政府债券发行特点：地方政府债券的发行期限以5 年、7 年、10 年 3、《宏观利率周报：期中考结束， 等中长期债券品种为主；发行结构以置换债券或再融资债券为主；发行 各省市及格了吗？》2018-08-05 区域主要集中在经济发达地区；发行利率与债券市场整体利率走势相 4、《宏观专题报：那 关；在二级市场的成交规模方面，地方政府债券交易不够活跃，流动性 些年我们经历过的积极财政 与国债相比较差。 （1998-2004 年）》2018-08-02 5、《三十万亿政府存款能花 吗？：宏观利率周  地方政府债券市场现存不足：地方政府债券由于在一级市场发行利率较 2018-07-29 低以及在质押回购方面不如国债和政策性银行债更受认可，导致其在二 级市场的流动性较差。另外，地方政府债券投资主体较为单一，约77.68% 由商业银行持有。  地方政府债券展望：未来商业银行、证券公司、保险公司等各类机构和 个人均将参与到地方政府债券投资中，地方政府债券的投资者结构会进 一步多元化；专项债券品种有望进一步创新；此外，随着地方政府融资 更加规范，未来地方债特别是专项债将成为基建资金的重要来源，也将 成为下半年积极财政的重要着力点。  风险提示：地方债务压力增大；地方债发行规模和节奏受限。