公用事业行业：史为鉴，论兴替－2013年投资策略（下）.pdf

证券研究报告 史为鉴，论兴替 ——2013年公用事业投资策略 （下） 公用事业行业首席分析师 陆凤鸣 SAC执业证书编号：S0850511010021 2013.01.07 环保个股投资逻辑 • 回顾2011年以来，我们所写的年度策略与最终的股价表现 ：往往对行业发展趋势、企业竞争差异更容易看对，而对 于股价波动节奏、与“合理价值”却较难把握。 • 对于环保这样一个发展多年的“新兴产业” ，由于上市公司 数量偏少、上市时间较短，可能更迫切的是如何从投资的 角度去构建一个类似电力等成熟行业的逻辑分析框架。 – 从过去2年的股价走势来看，对于环保类公司的分析更多依赖对两 个因素的判断：公司所处的细分市场空间、公司所能获得的市场 份额 – 虽然短期内可能个股受单一事件刺激影响而股价大幅波动，但真 正经受住市场考验的个股应当具备这种特质： • 所处行业正处于市场容量快速扩张期 • 公司在该细分领域的竞争力显著强于对手 – 以下，我们通过对整个国内环保市场容量、细分领域、及企业竞 争的分析，对2013年的投资机会进行梳理 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 环境保护部分 • 环（境）保（护），宽泛意义上包含对能源的节约使用、对污染的防 范治理等。 • 环保发展阶段 – 我国目前的环保投资强度仅相当于韩国80年代的水平 – 十二五期间我国环保投资3.4万亿中，分别有约1万亿用于大气和水处理相 关、不到1万亿用于固废处理相关；十二五污染治理重点将从十一五的大 气逐步转向水、固废，十三五后将以固废污染治理和资源回收再利用为 关注重点 – 13年国内环保投资热点：大气脱硝、污水提标、固废焚烧、废旧金属循 环再利用 • 环保投资偏好 – 股价刺激因素与估值 • 事件性驱动对短期行业走势影响仍较强烈，但行业盈利对股价走势影响重要 度日趋提升，个股走势与盈利也呈正相关； • 估值溢价缩窄，新股上市、大小非解禁打压等原因，估值向下趋势仍将延续 • 投资策略 – 选择把握那些13年细分行业高增长较为明确的龙头公司，如碧水源、盛 运股份、东江环保；及可能受解禁刺激的万邦达等； – 可关注那些主业亮点不多，但市值较小公司的壳资源价值 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 我国当前环保投资强度仅相当于韩国80年代水平 图、我国环保投资占GDP比重 图、日本、韩国政府环保投资占GDP比重 （2000-2011年，% ） （1970-2011年） 1.4% 0.4% 1.8