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航运行业： 迈向新均衡，把握下半年投资机会 2011 年投资策略 2010.12.20 投资要点 湘财证券研究所 需求增长、供给增速下滑推动行业逐渐迈向新的均衡。在中国投资重归 交通运输行业 增长、美国量化宽松刺激效果显现、欧债危机担忧消退下，2011 年下半 刘正 年行业面临低位回升带来的投资机会。 执业证书编码：  总体供给增长速度趋于下滑，需求增长质量提升，推动行业逐渐趋于新均衡 S0500209120261 Tel：0218056 我们预计 2011 年集运、干散货和原油运输需求的增长分别为 10.6%、8.4%和 3%， E-Mail:lz2941@ 需求增长的质量将好于 2010 年的恢复性增长。而三个子行业运力预计分别增长 刘江渝 7%、12.6%和 4%，集运和干散货运力增长比 2009 年均有 3-4 个百分点下降。需求 Tel：0218278 增长质量的提升和供给增速的下降将逐渐推动行业迈向新的均衡。 E-Mail:ljy2775@  预计 BDI 指数 2011 年下半年低位回升 金嘉欣 Tel：0218056 预计行业上半年仍面临一定压力，因为中国投资部门面临紧缩调控压制铁矿石等 E-Mail:jjx3195@ 海运需求，且供给面也面临运力快速投放带来的压力。但这种状况在下半年将会 扭转，因为我国投资重新增长、美国经济回升及欧债危机担忧消退，加上运力的 逐渐下滑，BDI 有望从低位回升。 行业市场表现  此外，以美元计价的船价和运费也将受益美元指数 15% 沪深300 航运 5% 以 2006-2009 年数据进行相关度分析，运费指数和美元指数相关系数超过-0.68。 -5% -15% 在美国实施量化宽松货币政策背景下，如果考虑 2011 年美元指数下行，则以美元 -25% 计价的运价和船价将从中受益。 -35% -45% 9 9 0 0 0 0 0 0 1 1 1 1  中印对资源的进口需求强劲，支撑干散货和油运需求长期增长 / / / / / / t c b r n g c e e p u u O D F A J A 我们看好中国和印度在电煤、炼焦煤方面的海运需求增长前景，未来或许成为散 货增长的核心动力。且 2011 年中国将改变铁矿石进口的负增长态势，中国铁矿石 海运需求量有望在 2011 年重返增长轨迹。此外，中印因为经济的快速发展在原油 进口方面的潜力在未来几年将消化 VLCC 存量订单运力。  投资建议：把握下半年行业整体性投资机会 预计 2011年上半年 BDI指数在低位震荡，下半年出现显著回升。如果BDI 回升2500 点或 120%左右，航运板块整体上升空间为 100-150%。中海发展、中海集运、中远 航运和招商轮船会有较好表现。  风险提示 上半年行业可能受益需求提前显著增长而有较好表现，或下半年全球经济低于预