金融服务行业：从资本约束看金融业杠杆扩张空间－“大变革下中国战略价值”系列报告之五.pdf

渐飞研究报告 - 业 产 及 业 行 金融服务 2012 年 05 月 22 日 究 研 业 行 从资本约束看金融业杠杆扩张空间 —— “大变革下中国金融行业战略价值”系列报告之五 / 业 行 度 深 告 报 究 研 券 证 本期投资提示：  资本监管是金融业杠杆的重要制约因素。金融系统稳定关系到国家经济的平 相关研究 稳运行和发展，资本是防范风险、弥补风险损失的防线，因而世界各国对金 《金融行业的均值回归之路：利差杠 融业从资本标准及资产风险两个方面进行监管，将两者有机相联。金融企业 杆——“大变革下的中国金融行业战略 通过调整风险资产的比重，改变监管资本的水平，间接影响净资产的规模， 价值”系列报告之一》，2012-5-4； 最终监管机构达到防范风险、控制金融机构杠杆的目的。 《让“保险”回归“保险”—— “大变 革下的中国金融行业战略价值”系列报  银行、信托杠杆相对较高，保险、证券杠杆较低，提升空间较大。当前，我 告之二》,2012-5-9； 国银行、保险和证券只利用内部杠杆开展资本中介业务、赚取利差，由于自 《银行业：变革之下，谁能优雅转身— 担风险，监管要求资本拨备计提充足，因而杠杆相对较低；信托业多利用外 — “大变革下的中国金融行业战略价 值”系列报告之三》,2012-5-11； 部杠杆，风险较低，因而监管层对其资本拨备要求低、杠杆相对较高。其中 银行的内部杠杆最高 16 倍；保险业由于投资渠道和创新型融资方式的限制杠 《证券行业：寻找杠杆，回归本源—— “大变革下的中国金融行业战略价值” 杆水平 10 倍左右，低于银行；证券业负债业务结构过于单一，仅客户保证金 系列报告之四》 和卖出回购金融资产两项业务可产生杠杆，资本冗余严重，杠杆水平远低于 银行、保险，仅为 2.5 倍。信托业的外部杠杆平均为 30 倍，各信托公司间差 别较大。经静态测算，在当前可预见的资本监管政策变化背景下，上市银行 的理论杠杆上限是 15.5 倍，上市保险的杠杆上限为 12 倍，证券的理论杠杆