财务管理第二版课件张凤英 ISBN9787811345216 PPT第七章 项目投资.ppt

掌握： 现金流量的估算 NPV、IRR、PI、PP、ARR的计算、含义、决策步骤、决策规则和优缺点 投资决策的应用实例（5个） 现金流量的构成 现金流量是指与长期投资决策有关的现金流入和流出的数量。 1初始现金流量，是指开始投资时发生的现金流量，包括：(1)固定资产上的投资。包括固定资产的购入或建造成本、运输成本和安装成本等。(2)流动资产上的投资。包括对材料、在产品、产成品和现金等流动资产的投资。(3)其他投资费用。如职工培训费、谈判费和注册费。(4)原有固定资产的变价收入。主要指固定资产更新时原有固定资产的变卖所得的现金收入。 现金流量的构成 现金流量的构成 3终结现金流量，是指投资项目完成时所发生的现金流量，主要包括：(1)固定资产的残值收入或变价收入；(2)原有垫支在各种流动资产上的资金收回；(3)停止使用的土地变价收入等。 第二节 现金流量指标 一、非贴现的现金流量指标 这是指不考虑资金时间价值的各种指标。 1.投资回收期(用PP表示)是指回收初始投资所需的时间。如果每年的NCF相等，则 投资回收期＝原始投资额/每年NCF 如果每年NCF不等，计算回收期要根据每年年末尚未回收的投资额加以确定。 m′ 投资回收期PP=m′+|ΣNCFt|/NCF m′+1 t=0 投资回收期法简单，但它没有考虑货币时间价值，没有考虑回收期满后的现金流量状况。 (二)平均报酬率(ARR) 二、贴现现金流量指标 (一)净现值(NPV) 投资项目投入使用后的NCF，按资本成本或必要报酬率折为现值，减去初始投资的现值后的余额，叫净现值。 n s NPV＝∑ NCFt(1+K)-t — ∑ NCFt(1+K)-t t=s+1 t=0 1.NPV的计算步骤。 第一，计算每年的营业NCF 第二，计算未来报酬的总现值。又分三步： (1)将每年NCF折成现值，如果每年NCF相等，按年金现值公式折成现值；如果每年NCF不等，则先对每年NCF按复利现值公式折成现值，然后加和。 (2)将终结现金流量折成现值。(3)计算未来报酬总现值。第三，计算NPV＝未来报酬总现值-初始投资现值 二、贴现现金流量指标 2.净现值法的决策规则。在只有一个备选方案的采纳与否决策中，NPV≥0,则采纳，NPC〈0,不采纳。在有多个备选方案的互斥选择决策中，应选NPV为正的最大值者。 3.净现值法的优点是，此法考虑了货币时间价值，缺点是绝对数，不便于不同投资规模方案之间的比较，不能揭示方案本身可能达到的实际报酬率是多少。 确定贴现率的方法 如果贴现率过低，就会使经济效益很差的项目获得通过，从而浪费有限的社会资源；如果贴现率过高，就会使经济效益很好的项目不能通过，从而不能很好利用社会资源。在实务中一般用： （1）以投资项目的资本成本为贴现率；（2）一投资项目的机会成本为贴现率；（3）在建设期以贷款利率为贴现率，在经营期以社会平均资金利润率为贴现率； （4）以行业平均收益率为贴现率。 (二)内含报酬率(IRR) 它是使投资项目NPV＝0时的贴现率， n S ∑ NCFt(1+IRR)-t-∑ NCFt(1+IRR)-t＝0 t=s+1 t=0 1内含报酬率的计算过程。 如果每年NCF相等，则按下列步骤计算： 第一，计算年金现值系数，(P／A，IRR，n)＝初始投资额现值/每年NCF 第二，查年金现值系数表，在相同期数内，找出与上述年金现值系数相邻近的较大和较小的两个贴现率。 第三，根据上述两个邻近的贴现率和已求得的年金现值系数，采用插值法计算出该投资方案的内含报酬率。 (二)内含报酬率(IRR) 如果每年NCF不等，则按下列步骤计算： 第一，先预估一个贴现率，并按此贴现率计算出NPV。如果NPV＞0，则表示预估的贴现率小于该项目实际报酬率，应提高贴现率，再进行测算；如果NPV＜0，则表明预估的贴现率大于该方案的实际内含报酬率，应降低贴现率，再进行测算。经过反复测算，找到NPV一正一负并且比较接近于零的两个贴现率。 第二，根据上述两个邻近的贴现率再用插值法计算出方案的实际内含报酬率。 (二)内含报酬率(IRR) 2.采用内含报酬率法的决策规则。在只有一个备选方案的采纳与否决策中，如果计算出的IRR大于资本成本就采纳，反之，则拒绝。在有多个备选方案的互斥选择方案中，如果投资额不等，应先用投资额与（IRR-资本成本）之积最多的投资项目。 (三)获利指数(PI) 项目未来报酬总现值与初投资现值之比。