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王 丽 编著 週刊『エコノミスト』2006臨時増刊8?14日号 第38~39頁 1 ドル暴落より怖いヘッジファンドバブル崩壊草野 豊己草野グローバルフロンティア代表 体化する市場を動かすヘッジファンド 昨年5月から今年4月まで1年間で6割も上昇を続けてきた日本株相場も、5月連休明けから一転して急落に転じ、その後も急落?急騰の繰り返しで荒れ模様の展開を続けた。相場の混乱は日本株だけではなく、米国、欧州、アジアの先進国から新興国まで、世界の株式市場はいずれも一体となって激しく乱高下した。一体感を強めているのは株式相場だけではなく、債券相場、為替相場から歴史的に為替相場とは逆相関であるはずの商品相場まで、一体となって動いた。 【問い:文中の「一体となって」や「一体感」をどう訳せばいいのか。】 グリーンスパン前FRB(米連邦準備制度理事会)議長は、「グローバリゼーションの進展により、世界の株式市場と債券市場は一体感を強めている」と指摘したが、ここにきて、株式、債券、為替の金融市場から、エネルギー、貴金属、農作物の商品市場までもが一体感を強めている。これまでグローバル市場は、各市場のファンダメンタルズ(経済の基礎的条件)のみが反映される絶対的な相場であったが、いままで無関係変わってきた。 ① 【一年间连续上涨6成的日本股市,5月黄金周一开盘急转直落。此后持续暴跌、暴涨的混乱状态。不仅日本股市,从美欧发达国到亚洲新兴市场国,世界股市整体反常波动。之所以世界股市行情呈现整体化趋势,是由于债券、外汇市场,乃至历史上始终与之成反向波动的金融衍生商品行情,均呈现全球整体波动倾向(直白?提出问题:从行情波及区域到金融衍生商品品种,均体现了世界市场的联动倾向)。】 こうした新しい相場を主導しているのが、巨大化したヘッジファンドの投資行動だ。 【問い:我々はどんな課題に直面されているか。】 情報通信バブルの崩壊を受けて、FRBは2001年に金融政策を転換した。9月の同時多発テロ発生もあり、01年だけで11回も利下げし、FFレートは6.5%から1.75%まで下がった。FRBは、世界的なデフレの阻止を最大目標とする超金融緩和政策を一段と進め、03年6月にはFFレートは1%まで下がった。世界の中央銀行もFRBに追随して、欧州中銀は市場介入金利を01年の4.5%から03年6月には2%まで下げた。 【受科网泡沫崩溃影响,美联储2001年开始转换金融政策。加之2001年9.11恐怖事件,以及同年的11次降息6.5%→1.75%;2003年6月,美联储作为阻止世界性通货紧缩为最大目标的超银根松动金融政策,进一步将利率再降至1%。…世界央行紧密配合、欧洲央行…;】 ゼロ金利政策で利下げ余地がなかった日本銀行は世界の歴史上どの国も経験したことがない量的金融緩和政策を実行し、当座預金残高を大幅に積み上げる形で世界に流動性を供給した。ソロスファンドの創設者?ジョージ?ソロスは、04年1月に開催された「ダボス会議」で、「世界の金融市場はこれ以上考えられないパラダイスだ。グローバル市場という宴会場には過剰流動性という酒が溢れているし、投資先という美味しい世界の料理も並んでいる。酒樽の酒がなくなるまで、この宴会を素直に楽しもう」と提言した。 【结论?】超金融緩和政策によって膨張した国際的な過剰流動性は、リスクマネーとなって、ヘッジファン 【全球一体化的进展加强了世界金融市场的整体趋势。到目前,股票、债券…乃至农产品市场等所有商品均发生联动效应。过去的全球市场只是分别反映各(国)市场经济基础条件的绝对市场行情,而现已变为原本无关联的各商品市场复杂交织在一起的相对市场行情了。主导这个新市场行情的,正是规模庞大的对冲基金的投资(投机)行为(直白?提出要讨论的问题——整体联动的巨大市场,竟被对冲基金的投机行为掌控)。】 ドに次々と流れ込んだ。自国通貨ベースで年率3~5%以上の運用が必要な世界の年金基金が、代替投資としてヘッジファンド投資を活発化させ、ヘッジファンドの運用資産は急ピッチで増加し、04年末には1兆?を超えた。(図1)。 【問い:なぜヘッジファンドの運用資産は急ピッチで増加したのか。】 【论点?】ヘッジファンドには、インデックスとの相対的なパフォーマンスではなく、どんな相場環境の中でも絶対的なパフォーマンスが求められるが、それを実現する鍵は運用資産を何倍(にも膨らませるレバレッジだ。【分析?】レバレッジのための資金や空売りのための株券をヘッジファンドに貸すプライム?ブローカーの【=が】ヘッジファンドに対するリスク許容度も超金融緩和政策によって高まり、ヘッジファ 【零利率而无降息空间的
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