财务管理 教学课件 ppt 作者 孟越 主编 陈岩 周晓世 副主编第五章 项目投资管理.ppt

表5-12 101项目、201项目投资决策评价指标汇总表 评价指标 NPV PI IRR PP ARR 101号 144.098 1.72 25 3.571 28 201号 275.17 1.2 13.02 7.034 23.93 分析与评价： 1）101号项目：npv大于0，PI大于1，IRR 高于资本成本，PP 和ARR均超过基准行业及企业的要求。因此可以判断为完全具备财务可行性。 2）201项目：npv大于0，PI大于1，IRR 高于资本成本，ARR超过基准行业及企业的要求，但是PP却比行业基准投资回收期长1.534年。其原因是该项目早期有较低的现金净流量引起的。 总之，由于各主要指标均相应的超过了标准，可得项目可行，但是有一定的风险，企业需要综合考虑各种因素，做出合理的决策。 二、互斥项目投资决策 互斥项目是指相互联系、相互排斥的项目，即一组项目中的各个方案彼此可以相互替代，采用其中一项目意味着放弃其他项目。因此，具有排他性。 （一） 项目计算期相同的互斥项目投资决策 1.原始投资相同： 采用净现值法、获利指数、内含报酬率法都会得到相同的结论。 例5-17 某固定资产投资项目需要原始投资300万元，有A、B、C、D四个相互排斥的方案，各方案净现值及获利指数如表5-13 表5-13净现值及获利指数 评价指标 A B C D 净现值 ? 万元 295 116 225 193 活力指数 1.983 1.387 1.75 1.643 要求：对互斥项目进行投资决策。 分析： 四个方案净现值都大于0，获利指数大于1都具有财务可行性。按净现值从大到小排列顺序 A≥C≥D≥B，获利指数从大到小排列顺序A≥C≥D≥B；结论是项目A为最佳方案。 2.原始投资不相等 如果项目的投资规模不一样，各评价指标之间可能会出现相互矛盾的结论。在没有资金限制的情况下，本着股东价值最大化的原则，应选择净现值最高的项目。在实践中可采用一下两种具体方法。 1.逐一计算并比较净现值 例5-18 A、B是两个计算期相同互斥项目。A项目原始投资现值为450万元，净现值为90万元；B项目原始投资现值为200万元，净现值为50万元。 要求：计算两个项目的获利指数并将其与净现值指标相比较，做出投资决策。 分析： 营运期各年现金净流量的现值合计 原始投资的现值合计 则 项目A获利指数=（450+90）? 450=1.2 项目B获利指数=（200+50）? 200 =1.25在净现值法下，A优于B,但是在获利指数法下，B优于A产生了矛盾，是由于原始投资不同引起的。在股东价值最大化的原则下，综上所述选择A方案。 获利指数（PI）= 2.差量分析法 由于项目计算期相同，可以采用差量分析法，只对两个项目各期的现金流量差额进行分析，计算净现值的差量，并选择“Δ净现值”大于0的项目。显然，对于只有两个备选方案的互斥项目，这方法更加简单。 例5-19 沿用5-4的资料，对甲公司编号为301的固定资产更新改造项目进行决策，假设资本成本10%。 分析：新旧设备可使用5年，可采用差量分析法，各年Δ现金净流量见表5-14。 表5-14 新旧设备各年现金流量的差量 单位 ：万元 年限 第0年 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年Δ现金净流量 -75 21.5