融市场学课件李德荃 ISBN9787566300720 第六章金融市场学第6章.ppt

* 三、债券市场的作用 债券的二级市场又为已发债券提供高度流动性，并具有决定交易价格的功能。发达的二级市场使已发债券可以随时转手和出让，债券的发行具有弹性。 债券市场是中央银行实现货币政策的重要场所，中央银行具有三大政策手段，即存款准备金、再贴现和公开市场交易。各国中央银行经常利用证券市场来实施其货币政策，其中的公开市场业各就是中央银行在证券市场上买卖国家债券以调节货币供应量，稳定经济。当生产衰退、资金紧缺时中央银行在证券市场上买进国家债券增加货币供应量，刺激经济增长；当经济过热、通货膨胀严重时，中央银行在证券市场上抛出证券，以减少货币供应量，抑制经济过热长。 第二节 债券的发行和流通 一、债券的发行目的 扩大筹资渠道资金 筹集长期稳定的资金 较低的成本筹集资金 维持对企业的控制 获得财务杠杆好处 减少交税支出 二、债券发行条件 债券的发行条件是债券发行能否成功的关键。债券的发行人希望以最小的筹资成本获得最大量的长期使用资金，投资者则希望以最少的资金获取最大的收益，平衡两者互为相反的利益目标，使发行的债券为双方均能接受，就是通过调整债券发行条件来实现的。 债券发行条件 发行额 发行额是发行一次债券筹集资金的总额。发行额的确定主要取决于发行人的资金需要量。但往往还受发行人的资信度，还本付息能力、债券种类、法定的发行最高限额、当时市场的吸纳能力等因素的影响。对发行人来说，在所需资金总额已定的情况下，一次发行比分次发行的筹资成本低且可节省时间和不必要的手续。但发行额定得过高，会造成销售困难，不仅会影响发行后流通市场的证券价格，也可能会损害发行人的声誉并影响今后的发行。所以经过全面衡量后确定一个适当的发行额是把握发行成功首要考虑的条件。 债券发行条件 债券期限 债券的期限主要取决于发行人对资金需求的性质。一般而言，债券的期限与资金需求的性质和期限相适应。其次取决于对未来市场利率水平的预期。再次，取决于流通市场的发达程度。此外，发行人的信用级别，通货膨胀情况，投资者的心理状况和证券市场上其它债券的期限构成，也是确定债券期限时需要认真考虑的因素。 债券发行条件 票面利率 债券的票面利率又称名义利率，是年利息和票面金额的比率。债券的票利率一经确定，在其有效期内固定不变的，票面利率的高低，直接影响到发行人的筹资成本，也在一定程度上反映了发行人的信用程度，是债券发行的重要条件。 票面利率的确定 银行同期存款利率水平 其他债券的利率水平 债券期限的长短 发行人的信用级别 利息支付方式 投资者的接受程度和发行人的承受力 当局的有关规定 债券发行条件 发行价格 是新发行的债券从发行人手中到投资者手中的初始价格。发行价格并不一定和其票面金额一致，因为从债券票面利率的决定到债券的实际发行需要一定的过程，在这段时间内市场利率可能已发生了变化。如果届时市场利率高于债券的票面利率，就会使债券投资者的实际收益水平低于市场收益率，使债券失去吸引力并可能造成发行困难。如果实际发行时市场利率低于债券票面利率，又会使债券的实际收益率高于市场收益率，使债券发行人的筹资成本增加，因此就需要通过债券价格的变化来平衡债券票面利率和市场利率（或市场收益率）的差异，使债券投资者的实际收益水平和市场收益率相当。债券发行价格的确定除了债券期限、债券票面利率、债券面额等条件外，主要取决于市场利率（或市场年利益率）水平。 具体地说，债券发行价格有三种： 1．平价发行。当债券票面利率和市场利益率正好一致时，债券可按票面金额等价发行。 2．溢价发行。当市场收益率低于债券票面利率时，债券以高于债券面额的价格发行，使债券发行人的筹资成本和投资者的实际利益水平相应下降。 3．折价发行。当市场收益率高于债券票面利率时，债券以低于券面金额的价格发行。这是发行人在发行价格上作出让步，使投资者的实际收益水平不低于市场收益率。 5、偿还方式的确定 债券到期必须偿还本金，但偿还方式各有不同。因债券偿还方式的差异也会带来投资者实际收益有所不同，发行人往往利用偿还方式来提高自己运用资金的灵活性，降低平均筹资成本和期限或增加对投资者的吸引力，因此债券的偿还方式也是发行条件之一，一般在债券发行时就明确以何种方式偿还。 5、偿还方式的确定 到期偿还本金 其中分次偿还本金 买入注销方式 债券发行的方式 按债券发行对象分可分为公募发行和私募发行 私募发行。以少数与发行人有密切业务往来的投资者为债券募集对象的发行叫私募发行，如向本企业的股东、职工募集或是向与发行人关系密切的银行、保险公司、有业务往来的客户等募集。由于受发行范围的限制，私募发行不能筹集数额较大的资金。 公募发行。以非特定的众多投资者为发行对象的发行，称为公募发行。公募发行的对象是广大公众和各种机构投资者，发行人一般为信