财务管理 教学课件 ppt 作者 孟越 主编 陈岩 周晓世 副主编第四章 资本成本和资本结构.ppt

在其他条件既定的情况下，销售量的减小会增加单位固定成本，降低单位利润，从而使息税前利润的降低幅度增长大于销售量的降低幅度。 2.经营杠杆负效应 （四）经营杠杆系数 经营杠杆系数是指企业息税前利润的变动率相当于销售量变动率的倍数。其基本计算公式为： DOL = —————— （4-7） DOL为经营杠杆系数；EBIT为基期息税前利润； △ EBIT为息税前利润的变动额；Q为基期销售量； △ Q为销售量的变动额。 △EBIT/EBIT △Q/Q 将式（4-7）进行如下变换 DOLQ = —————— （4-8） Q（P-V） Q（P-V）-F DOLS = —————— （4-9） S-C S-C-F 式中，P为产品销售单价；V为单位产品的变动经营成本；C为变动经营总额；F为固定经营成本总额；S为产品销售收入。 【例4-15】A企业生产甲产品，产品销售单价为40元，销售数量为10万件，销售收入 为400万元，固定成本为60万元，变动成本率为40%，单位产品的变动经营成本为16元。经营杠杆系数为： DOLQ= ———————— =1.33 或 DOLS= ———————— =1.33 400-400*40% 400-400*40%-60 10*（40-16） 10*（40-16）-60 （五）影响经营杠杆和经营风险的其他因素 1.产品销售单价 2.产品销售数量 3.单位产品的变动经营成本 4.固定经营成本总额 二、财务杠杆 （一）财务杠杆的含义 财务杠杆，亦称筹资杠杆，是指企业在筹资活动中对固定的债务资本和优先股资本的利用，使得普通股每股收益的变动幅度大于息税前利润变动幅度的现象。 （二）财务杠杆效应分析 1.财务杠杆的正效应 当息税前利润增加时，每一元息税前利润所负担的债务利息和优先股股息会降低，从而使每股收益以更大的比例增长，为普通股股东带来更多的收益。 2.财务杠杆的负效应 当息税前利润下降时，每一元息税前利润所负担的债务利息和优先股股息就会上升，从而使每股收益以更大的比例下降，为普通股股东带来更大的损失。 （三）财务杠杆系数的测算 财务杠杆系数是指企业每股收益的变动率相当于息税前利润变动率的倍数。其基本公式： DFL = —————— （4-11） 式中， △ EPS为每股收益变动额；EPS为每股收益； △ EBIT为息税前利润变动额；EBIT为息税前利润额。 △ EPS/EPS △ EBIT/EBIT 经变形可得： DFL = ———————— （4-12） EBIT EBIT-I - —— D 1-T 没有优先股的情况下，可表示：DFL= —————— （4-13） EBIT EBIT-I 【例4-18】A公司全部长期资本为4000万元，债务资本比率为0.4.债券利率为9%，年优先股股息为30万元，企业所得税税率为25%，在息税前利润为350万元时，该公司财务杠杆系数为： DFL = —————————— = 2.11 此例中财务杠杆系数DFL=2.11的含义是：当息税前利润增长1倍时，每股收益将增长2.11倍；反之，当息税前利润下降1倍时，每股收益将下降2.11倍。 350 350-4000*0.4*9% - -—— 30 1-25% 影响财务杠杆的其他因素 1.息税前利润 2.长期资本规模 3.债务资本比例 4.债务利率 5.优先股股息 6.所得税税率 三、综合杠杆 （一）综合杠杆的含义 综合杠杆又称总杠杆、联合杠杆或复合杠杆，是经营杠杆和财务杠杆的综合。综合杠杆反应的是由于固定经营成本、固定债