第八章创业投资退出方式与策略.ppt

第八章 创业投资的退出方式与策略 第八章 创业投资的退出方式与策略 第一节 创业投资的退出方式 第二节 我国创业投资基金的退出 第八章 创业投资的退出方式与策略 * 学习内容 ?1.创业投资退出方式的种类及优缺点？ ?2.创业投资退出方式的种类及存在问题？ ?3.创业投资退出方式和退出时间的选择？ 第一节 创业投资的退出方式 第二节 创业投资的退出策略 一、首次公开发行（IPO） 二、出售（sale） 三、股票回购（share buy back） 四、破产清算 一、首次公开发行（IPO） （一）首次公开发行的主要特点 ?1.首次公开发行的优点 ?骄人的投资回报 ?保持了创业企业的独立性 ?保持了后续资金的持续性 ?共享创业企业价值升值 ?提高创业企业的知名度 一、首次公开发行（IPO） （一）首次公开发行的主要特点 ?2.首次公开发行的缺点 ?“限制出售条款”制约了资本及时退出 ?IPO的费用较高 ?IPO的门槛较高 ?改变企业的管理环境 ?增加了企业经营的不确定性 一、首次公开发行（IPO） （二）IPO的主要通道 ?1.主板上市 ?直接上市：按照证券市场的上市条件，通过必要的准备程序，直接在主板市场发行其股票。 ?买壳上市：借壳上市，是指拟上市公司通过收购已经上市公司的股权，获得对上市公司的控股权；进而通过资产置换或反向收购等方式，使拟上市公司资产注入到上市公司，从而实现非上市公司间接上市的目的。 一、首次公开发行（IPO） （二）IPO的主要通道 ?1.主板上市 主板上市的障碍： ?上市较难，具体表现为要求条件高，额度限制严格 ?股份不能完全流通 ?我国股市尚不规范，创业投资企业未必能得到认同 ?股市不稳定 一、首次公开发行（IPO） （二）IPO的主要通道 ?2.二板上市——创业板上市 二、出售 （一）出售的主要特点 ?1.出售的优点 ?简洁便利、费用低 ?收益确定 ?交易价格灵活 ?没有规模限制 二、出售 （一）出售的主要特点 ?2.出售的缺点 ?失去独立性 ?寻找成本高 ?信息不对称 ?附加责任 二、出售 （二）我国创业企业的出售问题 ?1.收购动因 ?直接收购企业比创办新企业投资少，见效快 ?进入新领域比较容易 ?直接获得技术创新成果 二、出售 （二）我国创业企业的出售问题 ?2.收购条件 ?收购双方都应该是独立的市场主体 ?收购双方都应该具有完成交易的能力 ?交易应该具备良好的外部条件：体制条件；政策法律条件；信息技术条件 二、出售 （二）我国创业企业的出售问题 ?3.收购方式 ?出资购买资产式 ?购买股票式兼并 ?以股票换资产式兼并 ?以股票换取股票式兼并 三、股份回购 （一）股份回购方式 ?1.公开市场收购：股票市场上股票当前市场价格回购 ?2.现金要约回购：固定价格要约回购和荷兰式拍卖回购 ?3.可转让出售权：卖出期权 ?4.私下协议批量购买：作为公开市场收购方式的补充 ?5.交换要约：交换成债券或优先股 三、股份回购 （一）股份回购方式优缺点比较 四、破产清算 （一）我国的破产清算制度 ?我国现行企业法人破产制度是双轨制，即规定不同所有制形式适用不同的破产法。全民所有制企业由《中华人民共和国企业破产法》调整；非国有企业（集体企业、三资企业、私营企业等）适用于1991年颁布的《民事诉讼法》中有关破产还债程序。 （二）创业投资破产清算的障碍——”破产挤兑” 一、方式策略 二、时间策略 一、方式策略 ?创业投资家退出方式主要取决于资本市场环境以自身的风险偏好：资本市场环境好、资本市场景气度高，则倾向于选择IPO退出发生；若资本市场不景气，则倾向于出售方式；若创业投资家风险承受能力低，则倾向回购方式。 二、时间策略 ?企业经营状况正常的情况下，创业投资家的退出时间选择主要受创业企业成长阶段、市场环境、个人偏好的影响。 *