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引领期市创新 共创投资价值 豆油投资机会分析 走势分析：豆油处于上涨趋势中 目前突出的宏观变量：通货膨胀 供求分析：豆油处于供不应求状况 投机基金看多后市 1 2 4 5 操作策略建议 6 相关市场状况分析 3 走势分析：豆油处于上涨趋势中 目前突出的宏观变量：通货膨胀 供求分析：豆油处于供不应求状况 投机基金看多后市 1 2 4 5 操作策略建议 6 相关市场状况分析 3 10月份CPI同比增长4.4%，食品类增幅10.1%；每一轮通货膨胀必然伴随着食品价格的大幅攀升，油脂作为食品中的一员，其上涨幅度亦十分可观。 1.1 目前CPI显示，通胀仍持续，且有深化迹象 数据来源：wind，金瑞期货研究所整理 自2009年以来M2同比增速较大幅度地超过GDP和CPI同比增速之和，这种状况将不能长期持续。中国正处于结构转型阶段，GDP还存在放缓的忧虑，M2大幅回调的可能性亦较低。故从整体宏观经济来看，中国未来通胀局面仍将持续。 1.2 货币增量保持高位 未来通胀局面仍将持续 数据来源：wind，金瑞期货研究所整理 近期良好的PMI数据背后是不断抬升的PMI购进价格分项，输入型通胀通过生产链条的传导，最终将会体现在消费品以及农产品上。 1.3 输入型通胀现象仍然存在 数据来源：wind，金瑞期货研究所整理 从上面的数据可以看到，中国的CPI超过了年初3%的目标，处于通胀环境下，未来这种状况仍将持续。 历年CPI与豆油的价格来看，豆油价格随着CPI一起上涨的规律非常明显。在2006年至2008年金融危机前期，其相关系数高达0.746。 通胀的现状及预期，将对豆油价格形成强有力的利多支持。 1.4 通货膨胀支持豆油价格上涨 数据来源：wind，金瑞期货研究所整理 走势分析：豆油处于上涨趋势中 目前突出的宏观变量：通货膨胀 供求分析：豆油处于供不应求状况 投机基金看多后市 1 2 4 5 操作策略建议 6 相关市场状况分析 3 2.1 全球油脂供求：处于供不应求状况 2008/09年度全球油脂供求关系出现拐点后已连续两年趋紧。目前库存需求比为6.87%，已经降至近十年的新低。消费增长快于供给，是导致库存下降的主要原因。 图1全球油脂供需状况 数据来源：USDA，金瑞期货研究所整理 2.2 全球豆油供求：供应偏紧 库存需求比加速下降 从05/06年度开始，豆油的库存需求比持续下降，今年更是出现加速下降的趋势，10/11年度的库存需求比为5.97%，为近年最低。 图1全球油脂供需状况 数据来源：USDA，金瑞期货研究所整理 2.3 中国豆油供求关系正在悄然趋紧 2008/09年度中国豆油库存创出新高后，连续两年维持低位，库存需求比更是持续走低，供求前景趋紧。 图1全球油脂供需状况 数据来源：USDA，金瑞期货研究所整理 供求结论： 目前相对较低的库存需求比，显示油脂供不应求，豆油供应偏紧，将对豆油价格形成有力的长期支持。 图1全球油脂供需状况 数据来源：USDA，金瑞期货研究所整理 2.4 结论：豆油供求偏紧，支持价格走强 走势分析：豆油处于上涨趋势中 目前突出的宏观变量：通货膨胀 供求分析：豆油处于供不应求状况 投机基金看多后市 1 2 4 5 操作策略建议 6 相关市场状况分析 3 3.1 美元指数与豆油关系分析 图1全球油脂供需状况 数据来源：富远行情，金瑞期货研究所整理 3.2 美元指数：量化宽松政策将持续，弱势美元难改 图1全球油脂供需状况 数据来源：富远行情，金瑞期货研究所整理 原油50 50原油70 原油70 CBOT豆油 -0.0516 -0.0099 0.8906 3.3 原油指数与豆油关系分析 数据来源：富远行情，金瑞期货研究所整理 3.4 原油指数强势 推动豆油走强 原油价格在80~85区间整理后，突破上扬，近期上冲考验90一线的压力。从趋势看，中长期上涨趋势完好，对豆油形成利多支持。 数据来源：富远行情，金瑞期货研究所整理 图标分析：豆油处于上涨趋势中 目前突出的宏观变量：通货膨胀 供求分析：豆油处于供不应求状况 投机基金看多后市 1 2 4 5 操作策略建议 6 相关市场状况分析 3 4.1 CBOT豆油持仓分析 数据来源：CFTC，金瑞期货研究所整理 CBOT豆油：截止到2010-11-30日，非商业净持仓为58813张，占总持仓 326408张的18% 4.2 CBOT大豆持仓分析 数据来源：CFTC，金瑞期货研究所整理 CBOT大豆：截止2010-11-30日，非商业净持仓203255张，占总持仓