从美国主权信用降级析国际货币秩序的规范化发展.docVIP

PAGE PAGE 1 从美国主权信用降级析国际货币秩序的规范化发展 　　[摘要]虽然美国主权信用被降级反映出的是美国经济的停滞不前的困境，但是其隐藏下的债务危机更多地暴露出了当下国际货币制度的无为与无序。立于国际层面群策群力地为国际货币秩序造法当然不失为一种理智的选择，但是从本国实力出发改变博弈的平衡更是务实之道。 　　[关键词]美国信用；主权评级；国际货币秩序 　　[中图分类号]D912.29[文献标识码]A[文章编号]1008—1763（2013）01—0140—05 　　在金融法的构建中，货币法无疑是基石所在。由此推演出的另一个结论就是，国际货币制度一体化也是理所当然。然而，2011年8月6日，标准普尔降低美国主权信用再次深度证明当下国际经济发展的艰难、及国际秩序演进中所遵循的弱肉强食的“丛中法则”。深入认识此次降级的影响、及其与国际货币之间的关联对我国未来大政方针的制定具有重大的启示性。一美国主权信用评级降低的原因及其影响 　　（一）降级的影响——二次探底金融风险的“外溢” 　　尽管在多个场合，我们已惯于用“后金融时代”来说明在国际合力之下，源于美国的次贷危机已离我们渐行渐远，但危机真的已销声匿迹了吗？当美国政治集团游戏于债务上限问题时，我们再次发现这场让世界心有余悸的危机依然挥之难去。虽然降级是一个国家的内部事务，但是在国际经济你我相依的背景下，如果某个国家突然拥有了独一无二的铸币税而靠它国的“反向援助”寄生度日，那么这一问题就必然外部化。对于其负效应，分析如下。 　　其一是直接导致国际融资成本的增加。对此，标准普尔称，降级后投资者将重新评估美国借贷风险，预期2013年起10年期的国债利率将上升50至75个基点。据摩根大通估计，美国评级由AAA降至AA级后，政府每年须多支付1000亿美元利息。[1]美债收益率的提升必将对债券市场造成负面冲击，同时辐射性地促使房地产等与国债利率密切相关的行业借贷成本增加，这有可能使美国经济遭受危机后的二次伤害。 　　其二是加剧全球股市的震荡。受美国信用评级从AAA下调到AA+的影响，2011年8月8日全球股市哀鸿一片，市场对全球经济疲软的担心导致资金离场迅速。如当天美股大幅下挫，道指下跌634点，跌幅达5.55%，收于10809.85点；英国金融时报100指数下跌3.4%；德国股市下跌5%；纽约原油期货价格下跌6.4%，收于每桶81.31美元；受“蝴蝶效应”的影响，当天，中国上证指数下跌3.58%。这一状况的延续在严重挫伤投资者的热情的同时也必将导致资本市场上资金的枯竭，从而抬升企业融资的难度。 　　其三是导致它国美元资产的严重缩水。具有“一石激起千层浪”的降级效应必定会连带性地降低美元的币信，引发“去美元化”的抛售，从而直接导致它国所持有的美元资产购买力的激剧下降、及作为避险资产或投机工具的黄金等贵金属和大宗商品价格的攀升。如“截至该年度8月初国际金价创下历史新高每盎司1675美元”[2]就是一个很好的证明。同时，由于大量的银行资本金投资于美国国债，一旦其因降级缩水，则对整个世界金融市场将是一个非常致命的打击。此外，美元的准国际货币性决定了其走软决非一个单纯的资产贬值问题，更具有强大的“城门失火而殃及池鱼”的“输出通货膨胀压力”。 　　其四是诱发“热钱”效应。由于一些国家（韩国、新加坡、泰国、菲律宾、巴西等）基于对美元贬值影响到本国出口的忧虑，纷纷采取了抑制本币升值的汇率政策。此前，一些投资者也因担忧美国债务上限问题和欧洲的债务危机，曾大量买入日元和瑞士法郎等通货来规避风险，从而导致这些货币价格的大幅上扬，因而日本和瑞士的中央银行都在相应的期间内采取了遏制本币升值的措施。相比于欧美等国，由于新加坡等新兴市场国家经济持续高增长，利率水平较高，汇率升值空间大，因而在美元式微的情况下，这些市场可能会成为部分国际游资的觊觎之地。（二）降级的原因 　　在主权国家之间经济相互紧密交织的当下，主权信用评级对国际经济关系的影响与一个国家国际政治与经济影响力之间呈正比例关系。在美国主权信用评级被降低而外溢效应不可避免之时，穷根究底地考察事件发生的成因无疑是问题解决与制度设计的起点。对此，作如下分析。 　　湖南大学学报（社会科学版）2013年第1期黎宗仁，黎四奇：从美国主权信用降级析国际货币秩序的规范化发展其一是形式上“自伤”而实体上自利的降级——国际货币法律制度层面的分析。自立国以来，美利坚民族向来是一个将实用主义发挥得淋漓尽致的民族，这一特点决定了美国人，包括其政府在决定为与不为问题时是决不会损人不利已的。主动的降级在形式上对于美国经济及其政府形象具有自伤性，但这只是种障眼法，绝非评级者的真实意图。事实上，这是对当下国际货币秩序与金融情势理性评估后的结果。如果说在布雷顿森林体系时代，国际货