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宏观策略报告
研报客
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撰写日期：2019 年6 月25 日 证券研究报告—宏观策略报告
结构化资产荒逼近
——2019 年中期宏观策略报告
分析师：杨宇 [table_main] 华宝财经评论类模板
◎ 投资要点：
执业证书编号：S0890515060001 今年以来资本市场演绎的宏观逻辑为：中美贸易摩擦的演进（外部环境）、 政策
电话：021 在“稳增长”与“调结构”之间的平衡（内部环境）带来较大的不确定性，这些宏
邮箱：yangyu@ 观因素的不同演绎对大类资产表现影响非常大。带来的结果就是：一是大类资产的
表现受情绪的影响比较大，在“避险-逐险”之间切换，波动率大幅抬升；二是各类
分析师：蔡梦苑 资产之间的相关性抬升，资产配置的难度增加。
执业证书编号：S0890517120001
后续宏观逻辑的演绎：从当前的经济环境来看，“周期性”与“结构性”的矛盾
电话：021
依然比较突出，这是我们面临的现实约束。从政策选择上看，当前宏观经济上的主
邮箱：caimengyuan@
要矛盾也决定了政策会根据内外部环境的变化，在“稳增长”与“调结构”之间不
断进行平衡。而如何平衡则很大程度上取决于外部贸易环境如何变化。我们可以假
分析师：王震
设两种情形，来分别讨论后续可能的影响：
执业证书编号：S0890517100001
电话：021 悲观情形下，外部贸易环境恶化，内部政策重心转向“稳增长”，金融供给侧改革
邮箱：wangzhen@ 等“调结构”则会暂缓，货币政策边际上会放松，对汇率贬值的容忍度加大，财政
政策会更积极，刺激内需的力度会加大。此时对于股市而言，先受到避险情绪的冲
分析师：范文婧 击，后受国内政策宽松的驱动，而出现反转。对于债市而言，则先受到避险影响的
执业证书
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