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市场策略| 证券研究报告—深度报告 2019 年7 月1 日
[Table_Titl e]
A 股市场2019 年中期策略
孕育曙光
[Table_Summar y]
2019 下半年，库存周期寻底之旅决定A 股方向，流动性宽松有望带来阶段
性行情，建议关注防御型逆周期板块及政策对冲带来的配置机会。
美国经济增长向低速收敛，中国经济向下压力犹存，货币政策内外条件
宽松。全球处于三周期叠加向下的约束环境中，下半年美国经济将向全
球低增速收敛，主要经济体的分化收窄，利空美元；库存周期寻底意味
着通胀也难有起色，不会影响美联储偏鸽的政策态度，衰退环境中美国
基准利率较欧日有更大的操作空间，下半年美债仍有趋势性机会。国内
经济下行趋势较为确定，通胀有脉冲但不会对流动性造成掣肘，中美利
差处于舒适区间，汇率也不会成为制约因素，货币政策内外条件宽松，
大类资产中债券收益率下行较为确定，四季度中后期在经济复苏预期下
会有反复。股市的主要矛盾仍是库存周期寻底过程中盈利何时出现改善
预期，下半年结构性机会大于趋势性。商品在第三库存周期下降阶段，
伴随地产新开工增速在下半年的回落，走弱逻辑较为顺畅。
展望下半年，库存周期寻底之旅决定A 股趋势，流动性宽松有望带来脉
冲反弹行情。全球经济共振下行仍然是预期之内的风险，中美两国通胀
的高位回落也会大概率发生，这为全球货币政策的进一步宽松打开了窗
口。美国经济产出缺口由正转负并进一步扩大，将对美元指数构成阶段
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