化工行业中期策略报告_从全球背景看中国化工发展_关注低成本龙头.pdf

2019 年06 月28 日 研报客 化 工 投资评级:增持(维持) 化工行业中期策略报告 从全球背景看中国化工发展，关注低成本龙头 最近一年行业指数走势  贸易战不确定性较高背景下，从产业转移看中国化工行业的发展。我 们认为在贸易战背景下，面板及半导体行业上游材料的进口替代有望 化工 上证指数 深证成指 22% 加速，而化纤行业及农药行业长期来看有产业转出风险，但是中短期 15% 影响不大。面板行业：未来随着大陆 LCD 产能的持续加速扩张，上游 7% 0% 材料企业有望持续受益。半导体行业：随着国内晶圆厂不断建成、现 -7% 地化配套需求不断增加，国内优秀企业在大基金及科创板等支持下进 -15% 口替代份额提升，有望在2020-2025 年实现收入规模大幅增长。化纤 证 -22% -29% 行业：市场可能担心下游纺织业转出带动化纤行业转出。我们认为国 券 2018-06 2018-10 2019-02 外在管理成本、一体化优势、销售渠道等方面均处于劣势，化纤纺丝 研 仍难转出。农药行业：中国制造比较优势明显，承接了跨国公司农药 究 联系信息 报 虞小波 分析师 产能的转移，而印度尚不具备承接大量产能转移能力。 告 SAC 证书编号：S0160518020001  房地产、汽车、家电等需求有望回暖，化工品价格下跌空间已不大。 yuxb@ 我们选取化工各个子行业共计39 个相对具有代表性的化工品，将其当 张兴宇 分析师 前价格与过去五年历史均价进行比较，位于均值以下的化工品共计 25 行 SAC 证书编号：S0160518120001 个，占比 64.10%。从价格上看MEG、TDI、MDI 等产品价格已接近或跌 zhangxingyu@ 业 赵新裕 联系人 破行业中高成本厂家的生产成本，我们认为未来下跌空间已经不大。 专 zhaoxy@ 021 另外从需求上看，国内房屋竣工面积与房屋新开工面积的同比增速已 题 莫凯文 联系人 连续两年背离，未来房地产竣工有望回暖；汽车、家电等行业在消费 报 mokw@ 021 刺激政策下也有望复苏。 告 路辛之 联系人 luxz@  对比中德化工产业，德国化工园区优势显著，中国不断完善。相比德 国，我国化工园区总体发展质量有待提升，大部分化工园区体量较小。 相关报告 国内100亿产值以下化工园区有近400 家，占我国化工园区总数近66%。 1 《醋酸价格反弹，持续关注行业低成本龙 江苏响水“3 ·21”爆炸事后，国内园区有望加速整合，规模较小园区 头公司:化工周报（2019/06/10-06/14 ）》 或逐步淘汰。另外中国化工研发投入仍需加强，打破国外技术垄断是