地产A股2019年下半年投资策略_求_稳_是主基调.pdfVIP

行业研究 Page 1 研报客 证券研究报告—深度报告 [Table_IndustryInfo] 超配 房地产 地产A 股2019 年下半年投资策略 （维持评级） 2019 年06 月24 日 一年该行业与沪深300 走势比较 行业投资策略 房地产 沪深300 1.2 1.1 求“稳”是主基调 1.0 0.9 0.8 研究框架及前期策略回顾 0.7 《区瑞明地产A 股小周期理论框架》于2019 年上半年继续被验证：①我们于 2018 0.6 年4 季度及2019 年 1 季度陆续发表了 《周期的力量，政策的曙光》、《有信心，更要 J/18 A/18 O/18 D/18 F/19 A/19 有耐心》等报告看多地产股的机会并建议加大对地产股的配置；②我们于 2019 年 4 月8 日开始偏谨慎，从建议“加大对地产股的配置”转变为建议“机构投资者拿住手中的 相关研究报告： 筹码”。从板块表现看：①2018 年 10 月18 日至2019 年4 月7 日，申万房地产指数 《房地产2019 年5 月投资策略：楼市升温， 取得了显著的绝对收益及相对收益，优势地产股涨幅尤为显著；②2019 年4 月8 日 政策两难》 ——2019-05-09 《房地产行业2019 年4 月投资策略：“政策改 至今，申万房地产指数跌幅达 13.8%，并跑输大盘。 善”转向“基本面回暖”》 ——2019-04-08 《房地产2019 年3 月投资策略：积极把握春  2019 年前5 个月一、二线销售回暖，三、四线降温 耕行情》 ——2019-03-07 进入2019 年以来，多方面因素促成了一、二线销售回暖，包括货币政策宽松（自2018 《房地产行业2019 年2 月投资策略：有信心， 年 10 月以来三次降准、房贷利率持续回落）以及一、二线城市政策边际改善（落户 更要有耐心》 ——2019-02-15 《房地产行业2019 年投资策略：周期的力量， 条件放宽、人才政策、部分城市放宽“四限”门槛），热点一、二线城市如北京、广州、 政策的曙光》 ——2018-12-17 上海、天津、南京、武汉、苏州、厦门、福州、南昌、郑州、南宁等均回暖明显。但 三四线销售在2019 年则明显降温，销售面积累计同比增速已转负，并持续数月保持 证券分析师：区瑞明 在低位，我们认为：三、四线楼市降温有多方面原因，而棚改货币化目标及规模的减 电话：0755 少导致住房需求放缓，是其中一个重要原因。 E-MAIL：ourm@  货币宽松边际效用递减的信号初现 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980510120051 2019 年，进入 5 月以来，货币宽松边际效用递减的信号初现，主要体现在热门城市