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保险 证券研究报告
2019 年07 月09 日
投资评级
中报前瞻:利润增速有望超预期,预计3 季度寿险保 行业评级 强于大市(维持评级)
费端增长趋势向好 上次评级 强于大市
投资要点:2019 年中报保险公司利润有望超预期,预计 2019 年上半年平 作者
安、太保、新华、国寿净利润同比增长约 73.5% 、70.2% 、50.5% 、122.7% , 夏昌盛 分析师
主要来自于投资端同比向好及税收政策利好。但 2 季度 NBV 整体表现可能 SAC 执业证书编号:S1110518110003
偏弱,我们预计 2019 年上半年平安、太保、新华、国寿的 NBV 同比增速 xiachangsheng@
分别为 3.3% 、-9.0% 、-2.0% 、21.3% ,其中太保呈改善趋势。我们判断 3 季 罗钻辉 分析师
SAC 执业证书编号:S1110518060005
度寿险 NBV 增长呈好转趋势,财险综合成本率将迎来下降拐点。截至 7 月 luozuanhui@
8 日,平安、国寿、太保、新华的2019 年 PEV 分别为 1.37、0.89、0.83、 舒思勤 联系人
0.84 倍,估值仍处于低位,有较大向上空间。重点推荐中国太保、中国人 shusiqin@
寿、中国财险。
行业走势图
利润:增速有望超预期。我们预计2019 年上半年平安、太保、新华、国寿
净利润同比增长约 73.5% 、70.2% 、50.5% 、122.7% ,其中 2 季度同比增长约 保险 沪深300
70.7% 、90.4% 、68.0% 、263.0% ,主要来自于投资端好于去年同期及税收政策 40%
利好,以及 750 均线仍处于上行阶段。从利源角度来看,剩余边际为寿险 31%
提供了稳定的利润来源,我们预计 2019 年上半年平安寿险及健康险业务税 22%
13%
前营运利润同比增长18.7% ,税后营运利润同比增长49.7% 。 4%
-5%
寿险:2 季度 NBV 整体表现较弱。我们预计2019 年上半年平安、太保、新 -14%
华、国寿的 NBV 同比增速分别为 3.3% 、-9.0% 、-2.0% 、21.3% ,其中太保呈 2018-07 2018-11 2019-03
持续改善趋势,预计由队伍质量提升带来。2 季度 NBV 整体偏弱主要受保 资料来源:贝格数据
障型产品竞争加剧、基层监管趋严、高基数及管理层变动的影响。我们预计
各公司 EV (分红前)较年初增长9-12% ,除了NBV 及 EV 预期回报稳定的 相关报告
贡献外,预计投资偏差为正贡献,以及部分公司具有营运偏差正贡献。 1 《保险-行业点评:6 月
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