传媒行业_互联网逐渐成熟_但创业者永远年轻.pdfVIP

[Table_Page] 行业专题研究|传媒 研报客 2019 年6 月30 日 证券研究报告 [Table_Title] 传媒行业 广视点丨互联网逐渐成熟，但创业者永远年轻 [Table_Author] 分析师： 旷实 分析师： 朱可夫 SAC 执证号：S0260517030002 SAC 执证号：S0260518080001 SFC CE.no: BNV294 010 0755 kuangshi@ zhukefu@ 请注意，朱可夫并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_Summary] 核心观点：  2013 年以来，伴随着移动互联网的兴起，一二级市场轮动的投资观念深刻地影响着TMT 领域。我们希望通过 本篇报告讨论：1 ）当前一级市场对于互联网的投资到了哪一阶段？2 ）过去一级市场的投资在哪些消费互联网 的领域上是有效率的？3 ）创业者近期在哪些领域里的创业是值得关注的？  一级市场对于互联网的投资目前到了哪一阶段？2010 年以来一级市场的融资金额保持高速增长，但2019 年或 出现数量、金额双降的情况，市场迅速转冷。随着 2017 年单个案子平均金额跳增，我们认为市场已经逐步开 始变为战略并购驱动而非VC 驱动的市场，战略投资已经可以占据一级市场融资的半壁江山。  一级市场哪些细分领域的投资性价比或更高？资金配置是否有效率？细分领域来看，医疗健康、汽车交通、企 业服务等成为投资的新风口，向“产业互联网”转向迹象较为明显。在投资效率上，我们主要用（融资规模/ 市场规模）和（融资规模/用户规模）两个指标简单衡量资金使用效率，发现游戏、电商和本地生活是典型的流 量变现型市场，市场回报更佳；而社交网络、短视频、新闻资讯等是典型的流量入口型市场，长视频目前仍未 能很好的解决烧钱的问题。而社交、短视频、直播、资讯、本地生活这几个行业头名的先发优势较强（具有网 络效应和双边平台效应），投资后来者标的的性价比并不高。  从创业者的角度来看未来哪些细分领域或迎来爆发式机会？我们通过创业公司的成立时间指标筛选出新晋热门 行业的几个特点：1 ）ToC 互联网数量仍较多，ToB 的创业者主要分布的行业包括飞行器、汽车后服务等，此外 企业服务、新工业等产业互联网领域对长线经营的要求更高。2 ）消费互联网领域创业者增长较快的分别是社区 电商、体育社区等，另外2016 年后创业者进入最多的行业则是虚拟货币、黑科技及签约技术、媒体和阅读等。 投资建议：二级市场或更加偏好市场规模较大的流量变现型公司。另外一级市场在产业互联网领域对二级的映射或 将逐步显现。另外部分网络效应明显和双边平台上有着明显的头部通吃效应，后来者的追赶难度极大，因此先发的 平台型互联网公司更加值得二级市场关注。 风险提示：一级市场投资回报率逐渐降低的风险，创业的羊群效应风险，统计样本颗粒度不够而失真的风险。 [Table_ Report] 相关研究： 传媒行业:国产游戏版号时隔60 天再度放开；贸易纠纷缓和或提升整体市场偏好 2019-06-30 传媒行业2019 年中期策略:戴维斯双杀后行业ROE 已处于低位，关注政策监管或媒介迭代的边际变化