机场免税红利再探讨_颜值经济_黄金时代受益者.pdf

研报客 证券研究 机场免税红利再探讨： “颜值经济”黄金时代受益者 华创证券交通运输与供应链 吴一凡 S0360516090002 2019年6月 本报告由华创证券有限责任公司编制 报告仅供华创证券有限责任公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。华创证券对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的 内容和意见仅供参考，并不构成本公司对所述证券买卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成对所涉及证券的个人投资建议。 请仔细阅读PPT后部分的分析师声明及免责声明。 研报客 机场免税业务逻辑链条  市场对机场免税研究更多在免税以及机场业务本身 ，而在香化占比接近80%的品类设置下 ，免税销售的源动力核心是对高档香化品的消费需求。  我们将对高档化妆品消费-免税Vs有税-境内Vs境外-机场Vs市内店进行全链条完整分析 机场店 消费群体 有税品 消费 消费 境内 （高档） 消费 消费意愿 香化品消费 市内店 消费 免税品 消费 消费能力 境外 消费 研报客 高档化妆品应用场景及满足需求 应用场景 满足需求 发展阶段 自我 富裕阶段 礼品 实现 （37% ） 自我尊重、被他人尊重、 尊重需求 成就、地位、晋升机会 日常 小康阶段 （38% ） （高档） 亲情、友情、爱情、 社交需求 香化品