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固定收益研究 Page 1
研报客
证券研究报告—深度报告
[Table_Title]
固定收益 2019 年下半年宏观与大类资产配置策略
2019 年07 月02 日
[Table_BaseInfo] 投资策略
一年沪深300 与中债指数走势比较
沪深300 中债综合指数
1.5 从美股、中房看经济
1.0
0.5 经济分析:从关键性资产说起
0.0 在市场经济体制下,经济活动主要由私人部门推动。当某类资产在居民财富中
J/18 S/18 N/18 J/19 M/19 M/19 占据重要的地位,这类资产可能就是经济运行的原因,而非经济运行的结果。
从居民财富储存角度,可以将这类资产的变化与宏观经济运行连接起来,而且
市场数据 由于其数据高频、清晰、真实,因此非常便于跟踪与关注。
中债综合指数 119 关键性资产取决于一个国家的居民财富结构。对于美国,居民财富主要储存场
中债长/ 中短期指数 120/ 121
银行间国债收益(10Y) 3.73 所是股市,那么美股就是美国的“关键性资产”,而对于中国,居民财富主要储
企业/公司/转债规模(千亿) 27.18/72.02/3.14 存场所是楼市,所以中国楼市就是中国的“关键性资产”。
美股传导至美国名义 GDP,进一步影响中国出口外需的逻辑线条可以表述为
“美股月均同比增速—美国个人消费支出—美国名义消费增速—美国名义
相关研究报告: GDP 增速—中国出口外需”。中房传导至中国名义GDP 的逻辑线条可以表述
《2019 年春季转债市场策略:春季躁动只是序
幕,转债依然大有可为》 ——2019-04-10 为“中国房地产价格增速—中国居民财富— 固定资产投资+消费— 中国内
《固定收益投资策略:投资级信用债存洼地》 需”。目前,美股预示中国的外需在短期内并不存在很大压力,中房价格显示中
——2019-01-08
《可转债复盘笔记系列之二:2001 年-2004 年: 国内需压力有所缓和。
发展期》 ——2019-05-15
《2018 年下半年转债市场策略:转债正处于风 总体经济组合判断:名义增速回落的主驱动是价格
险收益比极佳的位置》 ——2018-08-01
《2019 年转债市场策略:底部蛰伏,出击平衡 经济增长方面,下半年固定资产投资增速存在下行压力,消费增速总体平稳,
型转债》 ——2019-01-10 出口外需在美股的先导作用下压力有限,三大需求两稳一降,实际经济增长或
将稳中有降,但下行压力总体不大。预计2019 年三、四季度实际GDP 同比增
证券分析师:董德志 速将保持在6.2-6.3%范围内。
电话:021
E-MAIL:dongdz@ 通胀方面,年内通胀高点已过,预计三季度将面临显著回落。根据我们的测算,
证券投资咨询执业资格证书编码:S0980513100001 下半年CPI 同比增速将跌破2.0% ,PPI 同比增速将跌至负值,最低点均出现在
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