2018至2019年度白糖供需格局及我国糖业形势展望.pdf

白糖牛市已来，如何演绎？ 1 | 当下白糖市场状态 2 | 国内外食糖基本面 内 容 3 | 未来影响糖价的主要因素 4 | 2019/20榨季糖价展望 白糖最近的上涨让人“措手不及” 原糖目前在12-13美分震荡，市场心态已有所好转 （截止到4月23日当周， 净持仓由负转正+15063手） 手 美分/磅 但国内目前市场的心态还是偏空，随着价格的上涨，净空单最近一月由4 万手上升到了8.4万手 元/吨 手 套保单过去一个月从1.9万手上升到3万手 元/吨 手 原糖已基本可以确认走出底部，国内白糖在“犹豫中”逐步上涨 元/吨 美分/磅 食糖主产国的持续增产给糖价未来反弹带来不确定性：大幅波动 or 扁平化？ 6 Years 9.5 Years 4.66 Years 11.1 Years 5 Years 8 Years 全球供需基本面上，目前正在由“平衡”变为 “短缺”？ （国际不乐观， 国内不悲观） • 2017/18榨季全球过 剩1056万吨 • 2018/19榨季食糖供 求趋于平衡，供需差 在短缺150万吨到过 剩500万吨，平均为 过剩40万吨。主要差 别来自于对印度产量 的判断不同。 • 2019/20 ，市场认为 供小于求，缺口在 300万吨左右，分歧 在于对巴西糖醇比的 判断不同 欧洲食糖产量略微增长120万吨 因为乙醇的高溢价（0.5-5美分/磅），巴西中南部在2018/19榨季 产糖量减少了952万吨糖 随着乙醇溢价的缩小，预计巴西中南部在2019/20增产300万吨左右， 糖蔗占比从35.5%提高到40% 世界糖价每一次大行情的发动基本都和印度有关，因为印度产量波动非 常大 2018/19榨季，印度产量该跌未跌，基本和上榨季基本持平，因为政府在 糖厂亏损、产糖过剩的情况下继续将甘蔗价提高了8% 印度本榨季的出口量目标是500万吨，目前已实现270万吨。预计9月底印度国内 库存量达1400万吨（之前分别是387万吨、1000万吨） • 截至2019年3月15日，印度全国507家糖厂累计产糖2735万吨，而去年同期494家糖厂生产了2582 万吨糖 （+5.91%）。 • 印度产糖量增加只是其农产品产业政策的困境之一：2018年4-12月农产品出口量下降46% ，出口金 额下降50%。提高农产品收购价，产量增加，成本提高，出口困难，工厂亏损 • 2月14日，印度将精炼糖出厂最低价MSP自29卢比/千克上调至31卢比/千克，旨在帮助提高该国的零 售价。印度下次大选定于今年5月前。 印度农作物中，甘蔗的回报率最高，因此尽管本榨季对蔗农的欠款已达 200亿人民币，但2019/20榨季甘蔗面积很难大幅减产 泰国原来认为因为甘蔗面积的减少，预计2018/19榨季产糖量减少190万 吨。实际上高于去年（4月15日产糖1442万吨，增加4.2%） 因为乙醇消费的提升，预计木薯的收益会超越甘蔗，但甘蔗仍然具有竞 争力 长期来看，泰国有进一步提高产量的潜力 • 泰国政府近年已下发建立 30家糖厂的许可 • 糖厂数量 - 2017/18 ，54家 - 2018/19 ，56家 - 2019/20 ，57家 供应方面，本榨季全国产糖量预计为1050 – 1100万吨。因为进口比例较 大，国际糖价对国内的影响明显 • 因为甘蔗生长周期（3年）和糖蔗价格联动的原因，国内产量呈现周期性特征。 • 糖价既受到国内的甘蔗周期影响，也受到国际周期影响。 • 未来产量周