纺织服装行业2019年中报前瞻_品牌零售Q2基数压力略缓解_纺织制造承压.pdfVIP

证券研究报告 | 行业定期报告 日用消费 | 纺织服装 推荐 （维持） 品牌零售Q2基数压力略缓解 纺织制造承压 2019 年07 月08 日 纺织服装行业2019年中报前瞻 上证指数 3011 品牌零售：6 月开始基数降低及企业减税效果显现，19Q2 品牌零售环比略好转。 其中，国内电商保持高增长；高端休闲、体育用品及童装龙头表现优秀，预计收 行业规模 入增长 20%-30%，季度间波动不明显；高端女装龙头同店运行稳定，预计收入 占比% 增长 10-15%左右；家纺龙头线上环比好转，但线下加盟上提货仍偏谨慎；大众 股票家数（只） 109 3.0 休闲及男装保持低增长态势。考虑到品牌行业当前估值已处于历史底部，而行业 总市值（亿元） 6666 1.2 增速将随着 19H2 基数持续降低有所恢复，因此，行业下行风险不大，建议优选 流通市值（亿元） 5410 1.2 大众消费赛道及精选高端同店表现佳的品种。制造业：外贸环境恶化，叠加内需 不振影响，导致国内产能开工率不足，行业产能加速出清。龙头企业海外工厂开 行业指数 工正常，国内工厂表现不及海外，且受汇率波动影响价格通过折扣方式有所降低。 % 1m 6m 12m 绝对表现 5.4 17.3 -7.8 ❑ 行业运行情况：内需筑底，出口承压。1 ）品牌零售业Q2 筑底：2019 年1-5 相对表现 -2.9 -10.9 -24.3 月，限额上消费品零售额累计同比增长 3.6%(增幅同比下降 4.2pct)。分品类 看，鞋服针纺/化妆品/金银珠宝累计同比增速分别为2.6%/ 11.3%/2.7% ，增幅 (%) 纺织服装 沪深300 30 较 18 年同期相比下降6.5pct/3.5pct/4.6pct。预计下半年随着行业自身基数逐 20 步走低，零售增速将逐步恢复，全年呈现前低后高的趋势。2 ）制造业遇冷： 10 受外贸环境恶化影响，2019 年 1-5 月我国纺织品及服装出口金额同比下降 0 2.23% ，其中纺织品及服装累计增幅分别为 1.53%/-5.52%。 -10 -20 ❑ 品牌零售：19Q2 在降税及6 月基数压力降低背景下，龙头控风险、提效措施 -30 显现，Q2 收入增速较Q1 略有改善。分行业看，国内电商保持高增长，南极 Jul/18 Oct/18 Feb/19 Jun/19 电商及开润股份中期收入明显高于其他子行业，家纺行业电商销售恢复至 资料来源：贝格数据、招商证券 20%左右的增长；体育用品、童装及高端休闲龙头维持高景气运行，预计收 入处于20-30%增长区间；高端女装龙头产品力及VIP 管理运营能力持续加强， 相关报告 同店表现稳定，预计歌力思、地素及朗姿中期收入有望均保持双位数增长； 1、《2019 招商证券资本市场峰会体 大众休闲龙头森马、海澜及商务休闲男装预计维持低个位数增长。 育专家交流纪要—谁会是下一个 Nike？》2019-07-04 ❑ 纺织制造：内忧外患背景下，纺织企业运营压力加大，龙头企业海外产能提 2 、《2019 招商证券资本市场峰会奢 升抗风险能力，但国内开工率降低及汇率影响价格折扣加大，对今年业绩略 侈品专家交流精要—消费升级与消 有影响。百隆、鲁泰、伟星预计中期收入处于个位数增长区间，健盛在无缝 费全球化趋势下中国品牌的未来》 内衣增加加快拉动下，收入预计增长15-20%。 2019-07-02 3、《纺织制造行业2019 年中期投资 ❑ 投资建议：1 ）品牌零售：6 月开始基