公用事业Ⅱ行业_补贴缺口仍在_新增装机短期承压.pdf

研报客 [Table_Page] 深度分析|公用事业Ⅱ 证券研究报告 [Table_Title] [Table_Grade] 【广发海外】公用事业Ⅱ行业 行业评级 买入 前次评级 买入 补贴缺口仍在，新增装机短期承压 报告日期 2019-07-01 [Table_Summary] [Table_PicQuote] 核心观点： 相对市场表现  补贴缺口问题已成为行业最大痛点，短期制约行业估值上限 17% 补贴缺口问题长期困扰风电板块，导致风电现金流严重滞后，并引发多 11% 种政策性风险，致使当前风电估值水平偏低。根据必威体育精装版风电行业政策，2021 5% 年将基本实现陆上风电平价上网，之后补贴增长将得到有效控制，补贴缺口 -1% 07/18 09/18 11/18 01/19 03/19 05/19 规模逐步清晰。然而目前可再生能源附加费征收标准远无法满足当前补贴 -8% 需求，解决补贴困境仍需等待行业新政策。 -14% 公用事业Ⅱ  存量风电运营商：运营效益持续提升，运维费用上升阶段 恒生指数 我国的风电存量装机规模较大，且占据较优风资源区，未来几年大型运 营商仍要向存量要效益。我们认为存量效益将保持稳步增长，基于（1 ）存 [Table_Author] 分析师： 韩玲 量风场风资源优质，弃风限电持续改善，利用小时数上涨空间较大。（2 ）市 SAC 执证号：S0260511030002 场化电量交易规模不会大规模上升，折价幅度有望下降，存量电价保持稳 SFC CE No. ARI073 定。（3 ）运维费用虽进入上升阶段，但整体运营支出率呈下降趋势。 021  陆上风电增量：过渡时期增量承压，平价时代迎来新繁荣 hanling@ 我国可再生能源发展规划未来的稳步推进为风电装机增长打开上行空 [Table_DocReport] 间。我们认为在2019-2020 年间，由于电价下调带来持续降本压力和风电 相关研究： 政策限制，短期增量尤其是2018 年前核准的标杆电价项目增量会面临一定 【广发海外】公用事业2019