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8營運及財務槓桿分析 槓桿 運用固定成本或資金擴張利潤的能力 購置固定資產或借長期負債,增進經營績效 固定資產或借長期負債視為槓桿的支點 收入減去變動成本大於固定資產或借長期負債利息 槓桿程度越高企業利潤越不穩定,風險越大 營運槓桿作用 成本: 固定成本:不隨銷售量增減有所變動 變動成本:隨銷售量增減等比例增減 固定成本越大營業槓桿越大 折舊,租金不隨銷售量增加變大 每單位分攤固定成本越小,利息及稅前純益(EBIT)就增加 損益兩平 EBIT=銷貨收入-變動營運成本-固定營運成本 =PX-VX-F EBIT=0 X(P-V)=F X=F/(P-V) Fig 8-1 影響損益兩平的因素 EBIT=0 X(P-V)=F 單位售價之變動 固定營運成本之變動 變動營運成本之變動 營運槓桿程度 在特定銷售量下,產銷量變動百分比造成利潤百分比變動 X銷售之DOL=EBIT變動百分比/產銷量變動百分比 =(?EBIT/EBIT)/(?X/X) =X(P-V)/(X(P-V)-F)=邊際貢獻/純益 50000單位 EBIT=60000 甲DOL=2.5 乙DOL=25/6 銷售量增加20% 甲EBIT=? 乙EBIT=? DOL銷售好時 DOL銷售不好時 財務槓桿 固定財務費用:舉債利息與特別股利 舉債與特別股的資金所賺的收入大於固定財務費用。有利的槓桿作用 反之不利的槓桿作用 財務槓桿 EBIT之變動與EPS之變動的關係 EPS=(EBIT-I)(1-t)/n t:所得稅率,I:固定利息費用 DFL=(?EPS/EPS)/ (?EBIT/EBIT) =(X(P-V)-F)/ =(X(P-V)-F-I) 合併槓桿作用 DOLDFL= DOL*DFL * 190000 90000 F固成本 7 7 V變成本 10 10 P價格 乙公司 甲 公司 *
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