资产证 券化起源——金融创新史的关键和要点参考文件.pdf

金融战略 43 资产证券化起源 ——金融创新史的关键和要点 . 文/ K 哥特 • 罗文霍斯特 摘要：介绍了最早的证券市场以及债券、股票、金融衍生品等金融创新工具 的产生。通过翔实的历史实例，生动地描述了这些金融工具的起源，并回归 历史，探寻本源，从历史的全景视角出发，全面细致地回顾历史上的金融创新， 归纳改变世界的金融工具，总结金融创新的历史脉络。 关键词： 资产证券 金融创新 阿姆斯特丹 中图分类号：F830.91 作者简介： K.哥特 罗文霍斯特，美 • 国耶鲁大学金融学教 授。主要研究领域是国 际金融资产定价和资产 管理，最近研究领域更 注重金融创新和期货市 想给大家举一些实际的例子，以说明 意义上企业的债券和股票。这些票据的主人是 场的发展和运营。 我在早期的金融创新中我们的贷款以及 一家国有企业，也是一家垄断企业，是由国家 金融合约的来源。也就是证券化过程， 派船到亚洲进行国际贸易的企业。虽然有很多 各种各样的证券化产品、金融衍生产品，还有 小型的私营企业也在做同样的事情，但在当时 结构融资以及资产类别多元化投资的工具等， 的荷兰，垄断性的大型国有企业就此一家。因此， 所有这些可以允许跨国风险分享的来源。 这家企业组织的做法是按照现代企业的制度， 和其他企业合伙凑钱买艘船开到亚洲买些货运 最早的证券市场和年金证券 回，之间可能需要两三年的时间，回来后再把 船卖掉。在这个过程当中需要一个很复杂的计 17 世纪公司的开创，有哪些金融创新；最初 划，如旅程要花多长时间 ；阿姆斯特丹港口到 在西欧怎么样进入金融的黄金时期，产生了今 亚洲往返运货，这是有很多风险的，因为货物 天所知道的各种各样的证券？最早是在荷兰阿 的价格可能在几年时间里会发生很大的波动， 姆斯特丹交易所产生的。 而且资金很难进行筹措，要买船，要为漫长的 西方国家最早的证券市场就是阿姆斯特丹交 欧洲和亚洲之间往还航程的融资也是非常困难 易所，虽然它是最早的股票交易所，但这里首 的。交易完成之后再把资产卖掉来还债，这个 先是进行一些货物的交易，后来推出各种各样 过程非常困难，因此，他们想到了用一些固定 的金融证券，最后推出金融股票等交易。慢慢 资产进行融资，比如用他们的船，船进到港里 的这样的交易所在交易大宗商品的同时也交易 之后把大宗商品卖掉，然后，偿还债务。这是 一些金融工具。银行家们最早起源都是在那个 当时的金融创新，通过固定资产抵押发行债券。 时候，那么，他们最早交易的是什么东西呢？ 另外一个创新在当时也是非常重要的。公司 现存的荷兰一些公司的票据，是最早的现代