周爱兵--企业资本运营之模式.ppt

（四）借壳上市 将一个子公司或某个大型企业将部分资产改造后上市，然后再将其它资产逐步注入，实行重组上市，从而规避一些政策上的限制 低成本通过配股或出售资产套现 避免了在买壳上市中难免发生的利益冲突 借壳避免买壳 通过配股等手段充分发挥上市公司的融资优势 借壳上市案例：强生集团、电讯盈科 （五）造壳上市 造壳上市案例——北京控股 壳公司业务以香港当地的企业为主，以内地企业为辅 壳公司业务以内地企业为主 四、破而后立：资本运营之资产重组 1、企业并购 2、企业分拆 3、资产置换 4、企业托管 5、债务重整 （一）企业并购 换股并购的优势 企业并购的类型 企业并购的动因 企业并购的风险 并购后的整合 通过资产转让而使企业变小的经济活动 分拆方式 子公司独立 资产剥离 股权划出 （二）企业分拆 （三）资产置换 将上市公司外的优质资产注入上市公司，置换出上市公司原有的劣质资产，以保持上市公司永远是一个由优质资产组成的组合 类型 集团内资产置换 集团外资产置换 （四）企业托管 托管的主体与客体 受托方通过契约的形式，有条件接受委托，管理和经营委托方的资产，以有效地实现资产保值、增值 主体是具备接受企业资产托管经营能力和权力的独立企业法人 客体是可以是经营不善、亏损、资不抵债或濒临破产的企业，也可以是经营较好的企业 （五） 债务重整 债务重整方式现实选择 债务人企业发生财务困难的情况下与债权人达成协议，使其作出让步，以达到避免破产清算、得以持续经营的目的 资产重整 调整资本结构 减少股份 降低每股面值 减轻债务负担 案例：三联重整郑百文 债务重组方式 以低于债务账面价值的现金清偿债务 以非现金资产清偿债务 债务转为资本 修改其他债务条件 前三种属于即期清偿债务 后一种属于延期清偿债务 2005.3  第二讲 企业融资策略 方式.风险.控制 二、 融资方式----企业融资策略的道 四、风险控制---企业需要把握的度 一、融资困难---企业不可或缺的痛 三、融资弹性---企业融资策略的因 一、融资困难---企业不可或缺的痛 中小企业都说融资难 中小企业融资到底难不难？ 融资是一门技术，赚钱是一门艺术 难者不会，会者不难 中小企业的主要资金来源中内源融资占50%～60%，公司债券和外部股权融资等直接融资不到 1%，银行贷款在20%左右 中小企业底子薄 抗风险能力较弱 大多财务与综合管理不规范 信用水平低 信息披露意识差 故意隐瞒信息透明度低 公司治理结构不完善（一股独大） 企业生存与发展的三大资本 货 币 资 本 人 才 资 本 技 术 资 本 企业为什么总是缺钱？ 发展：只有发展才能生存，只有发展才能做强做大 越发展--越需要钱 越有钱--越发展 资 本 促进发展 发 展 资本增长 项目融资 管理层收购 融资 债券 股权融资 融资工具 1、 融资工具 银行贷款 2005.3 融资模式 债权融资模式 股权融资模式 内部融资和贸易融资模式 项目融资和政策融资模式 股权融资方案三种方式比较 企业可按照实际情况，考虑先私募（引进战略投资者和财务投资者），再选择在国内和/或境外资本市场上市；或者引进战略投资者和上市同时进行 私募 国内和境外上市 引进战略投资者 项目融资的定义及特点 项目融资 项目融资和企业融资方式比较 项目融资结构框架 项目融资的程序与步骤 生产型企业融资方式 融资方式 技术型企业融资方式 服务型企业融资方式 2、融资决策 融资规模 筹资过多，造成资金闲置浪费，增加融资成本 筹资不足，影响企业投融资计划 量力而行 融资时机 超前预见性 融资方式结合本企业自身的实际 降低企业融资成本 适时制定出合理的融资决策 三、融资弹性--企业融资策略的因 用贷能力与还贷能力的平衡和正常循环是衡量企业财务风险的流动性指标 货币资源的提供者，又是货币资源的使用者、占用者和消耗者 企业全部现金流对信贷市场的依赖程 融资弹性则是企业弹性中进退自主、取舍有度、张驰自如最核心的元素，因为弹性是稳健性的前提与基础 融资上限，即负债天花板 企业对资产负债率的警戒线 净资产与总资产的比率，若净资产做分子，是企业的“资本金充足率”；若总资产做分子，是企业的杠杆率 融资上限 独特的融资渠道和与之相匹配的融资工具，形成一定的融资惯性 债务融资的工具选择是规模、期限、成本、难易 资本金最具稳定性；其次是长期或中期负债 成本高低取决于企业资产质量、经济效益和信用等级 理想规模的融资工具应当是企业的首选 企业未来收入的不确定性和债务长期成本的压力导致期限错配 融资结构和融资策略 1、促使企业合理安排筹资比例 四、风险控制---企业需要把握的度 合理安排股权筹资和债务筹资的比例 债务比率越高，企业偿债的风险也就越大