第9章-净现值与其他投资准绳.pptVIP

第四部分 资本预算 第9章 净现值与其他投资准绳 9.1 净现值 9.2 回收期法则 9.3 贴现回收期 9.4 平均会计报酬率 9.5 内含报酬率 9.6 获利能力指数 9.7 资本预算实务 9.8 概要与总结 9.1 净现值 9.1.1 基本概念 定义：净现值（net present value，NPV）：指一项投资的市价和成本之间的差。 资本预算过程可以看成在寻找正的净现值的投资。 9.1.2 估计净现值 贴现现金流量估价： 净现值 (NPV) = 未来现金流量的总现值 － 初始投资的现值 净现值 （NPV） 特定项目未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。 最低接受标准: NPV 0——可接受 排列标准: 选择NPV最高的项目 净现值法则：运用净现值方法进行投资决策——接受有正净现值的项目，拒绝负净现值项目。 净现值 （NPV） 估计 NPV需要: 1. 估计未来现金流量: 多少? 何时? 2. 估计贴现率 3. 估计初始成本 NPV = 每年净现金流量现值 ＋终结年现金流量现值 －初始现金流出量 补充：现金流量 公司的价值取决于其未来的现金流量折现，只有公司投资的回报超过资本成本时，才会创造价值。 现金流量 是投资项目在未来一定时期内现金流入和现金流出的数量。 现金流量由三部分组成： 初始现金流量 （项目的投资额） 营业现金流量 （现金净流量） 终结现金流量 投资期投入 生产期所得 回收期 初始现金 营业现金 终结现金 流量 流量 流量 （流出） （每年） （流入） 固定资产支出 流出：流出资产、 固定资产残 流动资金的垫支 税金 值收入、流 流入：收入 动资产垫支 资金收回 项目周期 现金流量计算 每年净现金流量 = 收入－成本－税收＋折旧 =（经营流入＋变价或残值收入 －经营成本－折旧） ×（1－税收率）＋折旧 = 税后利润＋折旧 NPV=每年净现金流量现值 ＋终结年现金流量现值 －初始现金流出量 = NCF1 NCF2 ～ NCFn （1+k） （1+k）2 ～ （1+k)n 贴现率的选取 资本成本率------项目报酬率的低限。 同类项目报酬率------市场决定的资本机会成本 。 必要报酬率------公司决策者主观确定的报酬率水平。 净现值法则的运用 例：有两个互斥的投资项目，假设贴现率为10%， 现金流数据如下： A项目与B项目的净现值 NPV 法则的缺点 缺点： 不能反映投资项目的实际报酬率 确定贴现率有一定困难 经济寿命不等的项目无法比较 初始投资额不等的项目无法比较 9.2 回收期法则 9.2.1 法则界定 需要多长时间投资项目能够收回其初始投资呢？ 回收期——收回初始投资所需的时间。 回收期 = 收回初始投资额的年数 最低接受标准: 管理者确定 排列标准: 管理者确定 如果一项投资所计算出来的回收期低于某个预先设定的年数，那么这项投资就是可以接受的。 9.2 回收期法则 9.2.2 对法则的分析 9.2.3 法则的补偿性优点 9.2.4 法则小结 缺点: 1、忽视了货币时间价值 2、忽视了取舍时限后的现金流量 3、倾向于拒绝长期项目 4、需要一个任意的取舍时限 优点: 1、易于理解