植物油震荡整理蓄积力量.doc

研发部 2011/09/02 重要信息披露见本报告最后一页 月度报告去库存化进行中，油脂震荡运行研发部农产品2011/09 月度报告 去库存化进行中，油脂震荡运行 研发部 农产品 2011/09/02 重要信息披露见本报告最后一页 美豆供给料下降，美豆油供求平衡趋强 美豆供给料下降，美豆油供求平衡趋强 棕榈油供给压力下，表现仍显弱 菜籽国储托市，价格平稳运行 执笔：程龙云电话：010箱：chengly 执笔：程龙云 电话：010邮箱：chengly@ 第一部分 市场回顾 一、国内外市场走势 进入8月以来，CBOT豆类期价先抑后扬，整体呈现震荡攀升走势，美国信用评级下调及欧债危机在月初对全球资本市场形成强烈冲击，商品期货价格也跟随走低；中旬市场忧虑情绪有所缓解，大豆生长不及预期，令豆类展开快速反弹行情；截止到8月31日，CBOT豆油收于59.09美分/磅，较上月上涨2.71美分，涨幅为4.8%；BMD棕榈油指数收3012令吉特/吨，较上月下跌84令吉特/吨，跌幅为2.72%，马来棕榈油供给压力及印尼的关税调整政策，令国际棕榈油价格继续走低。 图一：CBOT豆油及马来棕榈油期价连续走势图 数据源：路透 中粮期货 国内市场方面，8月跟随外盘亦呈现先抑后扬走势，截止月度国内主要油脂期货价格均以小幅上涨收盘；截止到8月31日，大连豆油主力合约期价收10458元/吨，涨254元/吨，涨幅为2.49%；棕榈油主力合约期价收9050元/吨，跌2元，跌幅为0.02%；菜籽油主力合约期价收10634元/吨，涨102元/吨，涨幅为0.97%。 图二：国内三大植物油期价走势图 数据源：中粮期货 二、供需平衡分析 1、美豆供求平衡分析 USDA在8月公布的全球豆油的平衡表上看也是下个年度趋紧，因为主产国的大豆生长及压榨还是存有不确定性，而美豆油的情况看上去更乐观一些，目前给出的预计是11/12年度的美豆油紧张程度将达到十年来最紧。对于本年度的调整我们认为大幅变动的可能性下降，而对于下年度的情况，以目前数据来看，食用消费增幅1%左右是比较客观的而且还有上调空间（出于对美国经济前景的信心以及对反式脂肪酸使用的相关规定取消预计），而变数最大的工业消费用量，我们认为是否有利可图是最大的衡量标准，如果没有利润，未来用量可能出现下降，这已经在2010年取消补贴之后的使用量数据中得以体现，但是目前令人较为鼓舞的是，即便没有1美元的补贴，生物柴油这块的利润也是较为可观的，甚至超过了07/08年的水平。所以从现阶段看，对于下年度的豆油消费这块，要作出大幅下调的概率是比较低的，数据及实际情况反映的都是美豆油消费的好转。 　05/06年度06/07年度07/08年度08/09年度09/10年度10/11年度11/12年度　 　 05/06年度 06/07年度 07/08年度 08/09年度 09/10年度 10/11年度 11/12年度 　 　 　 　 　 　 8月 8月 期初库存 1699 3010 3085 2485 2861 3406 2816 产量 20387 20489 20580 18745 19615 19035 18670 进口 35 37 65 90 103 175 185 总供给 22121 23536 23730 21320 22579 22616 21671 国内消费 17959 18575 18335 16265 15816 16600 18050 豆油用于生物柴油的量 1555 2762 3245 2013 1680 2150 3500 食用消费 16404 15813 15090 14252 14136 14450 14550 出口 1153 1877 2911 2193 3357 3200 1650 总消费 19112 20452 21246 18458 19173 19800 19700 期末库存 3009 3084 2484 2862 3406 2816 1971 库消比 15.74% 15.08% 11.69% 15.51% 17.76% 14.22% 10.01% 数据源：USDA 中粮期货 图五：美国豆油库存季节性 2011年7月 2011年6月 估值 终值 前值* 月底库存 3,128,851 3,153,064 3,127,655 毛油 2,824,308 2,868,184 2,858,561 精炼油 304,543 284,880 269,094 精炼油产量 1,238,715 1,239,456 1,254,257 甲酯消费 342,9