6月财政数据点评：收入放缓非税接棒，支出“变奏”收敛.pdf

宏观研究 宏观快评 证券研究 报 告 2019 年07 月17 日 【宏观快评】6 月财政数据点评 收入放缓非税接棒，支出 “变奏”收敛 事 项 华创证券研究所 1-6 月财政收入同比3.4% ，前值3.8%；1-6 月财政支出同比10.7% ，前值12.5%； 证券分析师：张瑜 1-6 月政府性基金收入同比1.7% ，前值-3.8%。 电话：010 主要观点 邮箱：zhangyu3@ 收入方面，1-6 月收入占全年预算数56%，比去年同期放缓约0.9 个百分点。 执业编号：S0360518090001 非税收入1-6 月同比增长21.4% ，6 月当月非税收入创历史新高，且对财政收 入同比的拉动贡献高达6.4 个百分点，再创年内新高，减收效应下，下半年财 相关研究报告 政收入将更多依赖非税收入支撑。上半年土地出让收入近四年来首次下滑，关 注房地产融资收紧的后续传导。 《【华创宏观】利润虽有回升，生产压力不减— 支出方面，5 月财政支出“变奏”信号得到进一步确认，由前倾发力转向收敛 —5 月工业企业利润点评》 观察。1-6 月基建类相关支出增速惯性回落，但6 月公共财政支出投向基建比 2019-06-27 例创去年9 月以来新高，交通运输仍是三大基建类支出中的主心骨。 《【华创宏观】由通胀担忧转走向通缩前夜——6  财政收入节奏放缓，减收效应持续发酵，非税接棒拉动财政收入再创新高 月通胀数据点评》 1-6 月一般公共预算收入增速3.4% ，前值3.8%；从收入节奏来看，1-6 月收入 2019-07-10 占全年预算数56% ，比去年同期放缓约0.9 个百分点。非税收入1-6 月同比增 《【华创宏观】后“抢出口”时代，进出口承压 长 21.4% ，较前值（16.1% ）再次攀升5.3 个百分点。其中，国有资本经营收 漫漫——6 月进出口数据点评》 入与国有资源（资产）有偿使用收入2 项合计增收2388 亿元，占全国非税收 2019-07-13 入增收额的88%，央企加大利润上缴力度与地方政府多渠道盘活存量资金与资 产成为非税收入主要增量来源。6 月当月非税收入3996 亿元创历史新高，非 《【华创宏观】社融6 月高增但未来或仍乏善可 税收入增速达到39.6% ，对财政收入同比的拉动贡献高达6.4 个百分点，继5 陈——6 月金融数据点评》 月后再次创下年内新高。 2019-07-13  支出确认“变奏”前倾发力为收敛观察，6 月赤字规